影响7万亿货基的大消息来了!首只浮动净值型货基今日成立 提供者 财联社


专家表示,无论是新发行的权益类基金,还是银行理财子公司的类固定收益产品,对货币基金的“分流效应”将更加明显,货币基金发展面临诸多挑战。  □
今年以来货币市场流动性继续松紧适度,货币基金收益率持续下跌,对投资者的吸引力明显减弱。  当前,曾经规模和收益两旺的货币市场基金,正经历前所未有的挑战。中国证券投资基金业协会统计显示,截至今年6月底,我国境内124家基金管理公司管理的公募基金资产合计13.46万亿元。其中,货币基金规模为7.28万亿元,占比超过54%,规模和占比两个指标比2018年同期的7.71万亿元、占比超过60%有明显下降。  投资者的感触更多来自市场变化。8月初,今年首只触发清盘的货币基金——交银施罗德天运宝货币市场基金诞生。资讯显示,全市场纳入统计的652只货币基金近1年平均收益仅为2.35%,与商业银行一年期定期存款利率相差无几,每万份收益率更是下降至1.42元。  专家表示,无论是新发行的权益类基金,还是银行理财子公司的类固定收益产品,对货币基金的“分流效应”将更加明显,货币基金发展面临诸多挑战。  货基“双降”原因诸多  货币基金收益和规模下降,与货币市场利率走势、资管新规、银行版“货币基金”竞争以及防控流动性风险等多种因素有关。  融360分析师杨慧敏认为,货币基金规模下降,一方面是因为今年以来货币市场流动性继续松紧适度,货币基金收益率持续下跌,对投资者的吸引力明显减弱。货币基金主要配置资产为同业存款、同业存单和买入返售。随着2019年一季度以来央行降准和大额逆回购操作,市场资金利率维持较低水平,货币基金收益也随之回调。另一方面,银行T+0理财产品、短期理财债基等货币基金替代品不断增加,再加上权益类市场回暖,货币基金遭到分流。  天风证券(601162)统计显示,与货币基金相比,银行类货币产品同样使用摊余成本法,同时在久期、投资范围和杠杆方面约束较少,在收益率上有较大优势。随着一季度市场利率下行,银行类货基产品规模快速增长,个别产品甚至已达到数千亿元。  分流不只是来自外部其他类别资管产品。今年4月份,天弘余额宝货币基金取消限购。与此同时,余额宝平台先后接入更多货币基金,天弘余额宝规模下降明显。货币基金的杠杆率也出现了明显下降。2019年二季度,货币基金杠杆从今年一季度的105.5%降至105.2%。从资产总额和资产净值差额看,货币基金整体在主动降杠杆,再叠加监管部门对传统货币基金流动性风险的管控,在几轮“限购”和其他细则约束下,货币基金的收益率和规模受到了一定影响。  长量基金高级研究员王骅认为,货币基金虽然有诸多优势,但不利于短期流动性风险防控,少数过度依赖银行“委外资金”的货币基金产品在资管新规要求下清盘,在所难免。  截至8月8日,今年以来新成立货币基金数量为零,2018年全年也没有一只新货币基金成立,采用传统摊余成本法的货币基金没有一只新品获批。  传统货基加速转型  自2003年12月30日中国首只货币市场基金——华安现金富利投资基金成立以来,国内货币基金均采用摊余成本法计价,以市价估值的货币基金以及浮动净值型货币基金的出现,意味着未来新型货币基金的收益可能会出现下降。  传统货币基金基本都采用摊余成本法,摊余成本法是货基实现T+0快速赎回的重要制度基础。天风证券分析师孙彬彬认为,净值法下由于需要计算赎回份额的当日单位净值,一般是T+1赎回。摊余成本法计价由于忽略了市场波动,使货币基金演变成事实上的保本型。  2017年10月份实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》要求,如果需要采用摊余成本法,基金资产必须保持更高的流动性,规模与风险准备金数量挂钩,规模应限制在风险准备金数量的200倍以内。此后数月间,市场停发新的传统摊余成本法货币基金。  今年7月份,首批共6只浮动净值型货币基金正式获批,拉开了传统货币基金转型序幕。  金牛理财网分析师龚曼琳表示,传统货币基金只赚不亏,带有“类刚兑”“类保本”性质,与资管新规打破刚性兑付的精神不符,再加上传统货币基金出现过极少数的流动性风险事件,无法应对银行等机构客户的大额赎回,转型已经迫在眉睫。  从证监会官网公示的基金募集申请核准进度公示看,自2018年1月底易方达基金首次申报市值法货基以来,截至6月底,共有40家公募申报了40只货基产品,其中市值法货基申报数量为11只,浮动净值货币型基金申报数量为26只,市值法货基是浮动净值型货币基金更名前的称呼,合计两类基金上报数量大约37只。  联泰基金金融产品部总监陈东表示,浮动净值型货币基金获批是货币基金发展史上的一次创新,意味着货币基金“类刚兑”性质将被打破。  “浮动净值型或市值型货币基金的出现有望弥补传统货币基金类保本产品缺陷,在与银行理财产品等资管产品竞争中重新获得比较优势,投资者应该从这些新型货币基金中看到货币基金转型发展的未来。”龚曼琳认为,在传统摊余成本法货币监管趋严情况下,浮动净值型或市值型货基转型有望成为货基发展方向。  新产品布局在加快  华安现金润利浮动净值型发起式货币基金日前公告称,该基金定于8月9日至9月6日公开发售,限额200亿元。这意味着,首批获批的浮动净值型货币基金有望在下半年成立。  无论是浮动净值型还是市值型,都可能出现货币基金亏损。盈码基金研究员杨晓晴认为,对于管理大规模货基和风险准备金不足的基金公司而言,市值型货基是转型的方式之一。不过,市场偏爱货基的原因在于安全性与流动性,采用市值法计算后这些优势将受到影响,极端情况下还会亏损。因而,货币基金转型前景,还需看投资者对新货币基金的接受程度。  杨慧敏表示,在资管新规“一盘棋”架构下,投资者今后需要适应各类理财产品净值化趋势。包括银行理财、短期理财基金以及货币基金等,未来都可能成为随着市场价值而波动的净值产品。投资者需要学会辨别各类理财产品的底层资产,以此了解自己所投产品的收益和风险可能性。  王骅认为,未来摊余成本法的货基仍然会是市场主流,个人投资者已熟悉了常规货基每天结算收益的形式,第三方支付平台也利用货基作为支付媒介,市值型货基波动性增加和不保本特性降低了其对个人投资者的吸引力,但大多数基金公司都不会错过新产品布局的机会。

财联社(上海,研究员张慧宇)讯,今日,市场上首只浮动净值型货币基金正式成立。嘉实基金发布了嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金(简称“嘉实融享”)基金合同生效公告,公告显示嘉实融享合计募集2.1亿元,其中嘉实自有资金持有1000万元,占比4.76%。自2003年首只摊余法货币基金发行后,我国公募市场上的货币基金多数都延续了摊余成本法。2018年4月,资管新规明确提出仅“封闭式产品”可以使用摊余成本计量,也意味着传统的货币基金止步。在此之后,公募基金市场上未有新货币基金成立,只有几只存量货币基金的B份额、E份额、F份额出现。2018年1月29日,易方达上报市场上首只市值法货币基金(后统一为浮动净值型货币基金),随后各家基金公司纷纷开足马力组建团队,为新型货币基金的诞生做足准备。今年7月12日,首批6只此类基金获批,分别是汇添富汇鑫浮动净值型货币市场基金、鹏华浮动净值型发起式货币市场基金、华宝浮动净值型发起式货币市场基金、中银瑞福浮动净值型发起式货币市场基金、嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金和华安现金润利浮动净值型发起式货币市场基金。今天,首只浮动净值货币的成立,对于规模7万多亿元的货币基金市场都将产生深远的影响,中信证券明明认为这可能会改变行业的竞争格局。真实反映损益,也可能遭遇连续回撤浮动净值型货币推出的背后是监管部门打破基民刚性兑付的幻想,更突出货基作为投资品种的风险。传统的摊余成本法,将投资标的以买入成本列示,按照票面利率考虑其买入时溢价或折价,在其剩余期间内摊销,每日计提收益,保持了货币1元面值的稳定,暗含了刚性兑付和类保本机制。它虽然能够平滑产品净值,但本身不能及时反映损益,同时也存在持有人不公平对待的问题。比如,一旦出现连续大额赎回,基金经理不得不卖出原先可能计划持有至到期的债券;并且在市场向下调整时,卖出价格将比原先计入资产估值的价值低,而卖出操作锁定的亏损,将直接体现在当日的基金收益率中。提前赎回的不受影响,但存量客户会承担更大亏损。一旦有类似情况出现,就会导致最近的大规模赎回,形成恶性循环,造成监管最不想看到的流动性风险。浮动净值型货币基金采用市价法估值,即使基金管理人不主动卖出未到期债券,同样会发生债券价格下跌的风险,未来我们也会看到浮动净值型货币基金单日或多日区间收益为负的情况。用净值呈现,至少可以提醒投资者可能出现的亏损情况。毕竟,在
2008 年美国次贷危机中,一直被以为是 旱涝保收 美国货币基金,也是出现过 3%
的亏损。2008年雷曼兄弟破产,优质货币基金Reserve Primary
Fund因大量持有雷曼兄弟商业票据,将面临所持商业票据可能一文不值的巨大损失。投资者出于恐慌开始大量赎回基金份额,在短短两天内,Reserve
Primary
Fund收到近40亿美元的巨额赎回申请。由于损失过大,基金管理人无力提供流动性支持,不得不宣布基金跌破面值。所以,浮动净值型货币基金与摊余成本法货币基金,最本质的区别在于谁来承担潜在的亏损。采用浮动净值型货币时刻提醒了投资者树立“买者自负”
的理念。改变市场竞争格局未来,浮动净值型货币的命运会如何?它会给市场带来什么样的影响?基金研究业权威人士王群航认为,浮动净值型货基要发展起来,关键的因素还是在于:业绩。“如果浮动的净值让投资者每天都会有些提心吊胆的,且总体业绩与现存的货基差不多,那么,未来可能就有些悬了。”中信证券明明债券研究团队认为,发展浮动净值型货币基金是货币基金转型发展的必然要求。不过,他也同时表示,浮动净值型货币基金的推出,将改变市场格局,影响具体体现在三方面:其一,浮动净值型货币基金对风险较为敏感,且投资者均为机构。这要求基金管理者加强对流动性风险、利率风险、信用风险、交易对手风险等各类风险的管理和控制,对管理者的管理水平要求更高。其二,从货币市场基金未来的发展趋势看,考虑到货币基金收益率下滑以及估值方式带来的净值波动,短期内浮动净值型货币基金对投资者的吸引力有限。但从长期来看,传统货币基金发展受限使净值型货币基金迎来发展机会。其三,银行现金管理类理财、满足特定条件的定开式债基等货币基金的替代品均使用摊余成本法计量,在流动性和收益率方面均有不同程度的优势。对于货币基金而言,如何与其他产品形成差异化竞争是重中之重。对于摊余成本法货币基金来说,应重点加强流动性管理水平,注意控制期限错配敞口并充分估计可能出现的流动性缺口。而对于风险相对敏感的浮动净值型货币基金而言,其管理重点在于信用风险、交易对手风险、道德风险等风险的防范和控制。

8月初,今年首只触发清盘的货币基金——交银施罗德天运宝货币市场基金诞生。资讯显示,今年以来截至8月7日,已经清算基金数量达82只,去年全年清算基金数量达412只。  尽管基金清盘已经成为业内新陈代谢的常态,但是一贯表现稳健的货币基金清盘仍然引发不少投资者热议。  1、规模和收益“双降”是清盘诱因  2019年第2季度,货币基金规模环比下降约5800亿元,较2018年3季度末的高点8.9万亿元回调约1.2万亿元,全市场700余只货币基金平均7日年化收益率由高位缓慢回落至2.43%,与商业银行一年期定期存款利率相差无几。  在看待货币基金规模和收益“双降”时,部分观点很有代表性:一是在防控流动性风险、资管新规、货币基金“限购”等因素作用下,货币基金规模和收益回落是趋势,这类基金不利于流动性风险防控,已无存在价值,清盘在所难免;二是从投资角度看,无论是新发行的权益类基金,还是银行理财子公司的同类固定收益类产品,对货币基金的“分流效应”都将更加明显,货币基金已经没有发展空间。  生财君认为,这些观点过分强调了短期不利因素,其实,若用市场的眼光放在更长的时间轴审视,影响货币基金规模变化的因素并未发生较大调整,资管产品的“生老病死”有其内在规律,货币基金仍有存在的价值。从货币市场利率变化看,一般来说货币市场基金的收益率变化与利率变动方向趋同,货币基金的整体申赎程度和规模大概率会伴随市场资金面的宽松程度发生变化,这一趋势在历史上被多次印证,并不该拿来作为否定货币基金规模“缩水”的证据。  2、“保本”的传统货币基金或将陆续转型  传统摊余成本法货币基金带有某种保本的属性,这是资产管理行业新规所不允许的。从资产管理行业看,打破刚性兑付是大势所趋,浮动净值型或市值型货币基金的出现有望弥补传统货币基金类保本产品的缺陷,投资者应该从这些新型货币基金中看到行业发展的未来。  资讯统计,截至目前,已经有汇添富、鹏华、嘉实、华安、中银、华宝等基金公司旗下的浮动净值货币型基金获批,汇添富汇鑫浮动净值型货币市场基金、鹏华浮动净值型发起式货币市场基金、华宝浮动净值型发起式货币市场基金、中银瑞福浮动净值型发起式货币市场基金、嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金华安现金润利浮动净值型发起式货币市场基金。从证监会官网公示的基金募集申请核准进度公示看,自2018年1月底易方达基金首次申报市值法货基以来,截至今年6月底,共有40家公募申报了40只货基产品,其中市值法货基申报数量为11只,浮动净值货币型基金申报数量为26只,而市值法货基是浮动净值型货币基金更名前的名称,合计两类基金上报数量大约37只。  尽管有银行理财子公司发行的“银行版”货币基金、新发行的权益类基金以及存量短期理财基金的竞争,改进后的货币基金短期内仍有现金管理工具的优势,尤其是对资金流动性有要求的投资者,仍可选择具有互联网“宝宝”基因的货币基金产品。  从风险防控角度看,经过货币基金流动性新规的作用,多数大型货币基金的规模已明显回落。例如,今年4月份,天弘余额宝货币基金取消限购,再加上接入更多货币基金对资金分流,2018年底余额宝的规模已下降至1.13万亿元,低于限购前的规模。货币基金的杠杆率也出现明显下降。2019年二季度货币基金杠杆从今年第1季度的105.5%降至105.2%。从资产总额和资产净值的差额看,货币基金整体在主动降杠杆。  3、以后还能买货币基金吗?  自2003年12月30日,中国首只货币市场基金——华安现金富利投资基金成立以来,国内货币基金均是采用摊余成本法计价,摊余成本法指计价对象以买入成本列示,按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价,在剩余存续期内按实际利率法摊销,每日计提损益。2016年底,部分货币基金发生流动性危机,货币基金风控愈发受到监管重视,货币基金开始出现“限购”、严控新发货基等举措。  那么什么是市值法货币基金?什么是摊余法货币基金?假设银行间交易市场里面有一个短期债券,现价99元,100天以后到期,到期以后以100元面值兑付,但是这个债券每天都在交易,所以交易价格不同,可能今天99元,明天99.50元,后天98.50元。摊余法货币基金就是现在这个债券99元,100天以后100元,那么每天这个债券价格把这1块钱按照剩余天数平摊一下,每天增加1分钱,每天都能看到收益,我国现在所有货币基金都是这样做的,每天看到收益增加,是不是心情很好。  市值法货币基金对于这个债券的处理就是完全按照市场交易价格来走,今天99元就按照99元入账,明天99.50元,后天就按照98.50元入账,价格会随着波动,可能明天涨不少,后天又跌了。收益不是每天都增加,可能某天你的货币基金收益还是负的。  无论是从货币基金自身转型的意愿和实践,还是从资产管理行业的发展历史,抑或是从流动性风险防控的迫切性看,目前全盘取缔货币基金的观点已经不合时宜,但传统摊余成本法货币基金转型已经迫在眉睫。更何况,投资者有较大的现金管理需求,传统带有保本因子的货币基金已做好转型为浮动净值型或市值型货币基金的准备。  生财君认为,货币基金依然具备投资价值。站在金融供给侧结构性改革的高度看,在防范系统性风险的前提下,实体经济发展、人民生活最需要什么,金融供给侧结构性改革的重点就应落在相应领域。货币基金虽小,却折射出广大投资者对现金管理的需求,对互联网“宝宝”类创新型金融工具的渴望。未来,各类财富管理机构,应多用市场眼光看待货币基金规模和收益的起伏,以金融体系结构调整优化为重点,满足人民生活需要,继续优化市场体系、产品体系,以货币基金发展和转型为参考,为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融产品和服务。

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