3家券商成功试水大集合改造 首单花落东证资管

8月16日,证监会官网发布了证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示,《每日经济新闻》记者看到,上海东方证券资管旗下“东方红7号集合资产管理计划”申请变更为“东方红启元灵活配置混合型”公募基金,8月5日决定批复,正式签发日期为8月8日。据了解,东方红7号是行业内第一支获批改造为公募基金产品的券商集合资产管理计划。  此外,国泰君安资管和中信证券在大集合公募化改造方面也有进展,分别有2只产品和1只产品获批变更合同。  “首批大集合改造成功试水,对行业其他券商资管有着重要借鉴意义,有利于大集合公募化改造业务的全面推进。”沪上一家券商资管人士告诉记者:“在基金法框架下的公募化改造,赋予大集合产品更加清晰的法律定位,终结了大集合产品‘非公非私’的尴尬境地。大集合产品纳入公募基金的统一监管体系,实现标准化、规范化的公募化管理,长期利好行业健康有序发展。”首单大集合改造落地  从3月6日申请材料接收,到8月5日获批,耗时5个月,券商大集合改造有了实质性进展。8月16日,证监会官网发布了证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示,《每日经济新闻》记者注意到,上海东方证券资管旗下“东方红7号集合资产管理计划”申请变更为“东方红启元灵活配置混合型”证券投资基金,3月6日接受申请材料,3月8日决定受理,3月15日第一次反馈,7月30日接收第一次反馈材料,8月5日决定批复,8月8日正式签发。据了解,东方红7号是行业内第一只获批改造为公募基金产品的券商集合资产管理计划。  “在东方红7号公募化改造的过程中,公司多次与监管部门进行沟通,在充分考虑投资人利益的前提下,对产品费率结构、业绩报酬、封闭周期等方面均进行了一定调整。”东证资管相关人士向记者介绍。  此外,他还进一步表示,大集合的公募化改造,“变”的是产品性质、设计条款、投资人员的部署以及进一步全面完善地审视风险管理体系的兼容性。后续公司将尽快启动东方红7号的合同变更程序,正式转型为东方红启元灵活配置混合型证券投资基金。  根据东证资管官网披露,旗下大集合产品共有20只。东方红7号二季度报告显示,该集合计划成立于2011年5月,截至报告期末,集合计划份额总额约5.49亿份,资产净值约16.25亿元。其中股票投资占集合计划总资产的比例达92.73%。另外,截至8月15日,单位净值为2.9532元,成立以来净值增长率263.94%。还有2家券商大集合改造获批  值得一提的是,除了东证资管外,国泰君安资管和中信证券在大集合改造方面都有进展,其中,中信证券有1只产品获批变更合同,国泰君安资管有2只产品获批变更合同。不过,有业内人士告诉《每日经济新闻》记者,获批产品还很多流程要走,估计9月左右可以变更完成。  另外,记者还从华东某券商资管处了解到,他们也有若干只大集合产品在改造中。改造成公募基金后,投资门槛会降低,也有利于稳定资管规模。同时,华南一家券商资管也告诉记者,大集合改造正在持续推进中。  去年11月证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》,开启了大集合公募化改造的一系列探索和落实工作。监管部门高度重视,积极部署,通过组织培训及研讨会、下发《大集合规范验收指南》和《大集合产品对标公募基金规范底稿》等各种方式指导券商资管公司进行改造相关的前期筹备和落地实践工作。  根据《指引》,大集合产品新开展的投资对标公募产品进行投资;对存量大集合产品的公募化管理要求在2020年底完成。在未完成规范前,非现金管理类大集合产品不得新增净申购额,现金管理类大集合产品不得新增客户。有公募牌照的券商,将大集合产品转为公募基金;未取得公募牌照的券商需要向证监会申请验收,参考公募基金的运作规范,整改规范后合同期限原则上不能超过3年,之后将采取规模管控等措施。  目前拥有公募牌照的券商共13家,分别是东证资管、浙商资管、华融证券、山西证券、国都证券、渤海汇金资管、东兴证券、中银国际证券、北京高华证券、财通资管、长江资管、华泰资管和中泰资管。对二级市场产生影响较小  对于大集合产品改造,长城证券(002939)表示,从费率看,集合资产管理业务是证券公司三种业务类型中费率最高的。这意味着,证券公司有三分之一的集合资管产品转型为公募基金,而且是利润率最高的资管业务类型。同时,集合产品的优势在于收费机制灵活、一般以投入自有资金、份额分级等方式设置“保本”机制,参照公募基金进行规范,产品吸引力可能会有所下降。不过总体而言,产品吸引力虽然下降,但同时费率也会提高,门槛降低,产品规模相对可控,总体的冲击相对可控。  “首批大集合改造成功试水,对行业其他券商资管有着重要借鉴意义,有利于大集合公募化改造业务的全面推进。”沪上一家券商资管人士告诉《每日经济新闻》记者:“在基金法框架下的公募化改造,赋予大集合产品更加清晰的法律定位,终结了大集合产品‘非公非私’的尴尬境地。大集合产品纳入公募基金的统一监管体系,实现标准化、规范化的公募化管理,长期利好行业健康有序发展。”  此外,在该券商资管人士看来,券商资管作为大众理财产品提供者的地位,在大集合产品公募化的进程中,能够真正回归资产管理行业的本源、坚持本源,发挥主动管理的投资研究优势。  山西证券统计显示,截至2018年11月底,券商大集合产品规模约为8565亿元,占集合资管产品规模的40%左右。大集合产品投向以债券型、混合型及货币型计划为主,数量占比分别为49%、25%和14%,股票型计划的数量约占6%,规模占比约为3%,因此大集合产品的规范化对二级市场影响较小。

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据悉,中信证券此次获批的改造产品与同类型公募产品相比,B类份额和C类份额管理费年费率低至0.6%。该产品也是目前第一只采用了业绩报酬与客户收益同向激励机制的大集合改造产品。

北京商报讯券商大集合公募化改造提速之际,陆续有落地产品得到市场强烈反响。11月4日,北京商报记者获悉,东方红资管旗下的大集合转公募产品——“东方红启元三年持有期混合基金”当日刚刚发售就出现抢购,仅上午半日募集规模已近30亿元,并宣告次日暂停申购。不难看出,过往业绩稳健的券商大集合产品,在完成公募化改造后投资门槛大降,对投资者有着较强的吸引力,对于券商资管来说也有助于提高品牌知名度。  11月4日,东方红资管旗下首只大集合公募化改造产品,东方红启元首次开放申购,投资门槛由原来的10万降到1000元。北京商报记者从券商渠道人士处获悉,东方红启元截至11月4日12时全渠道募集规模约30亿左右,有望于11月5日提前结束募集。按照募集公告约定规模超50亿元将进行比例配售,该基金单日单户上限300万。  对于东方红启元的申购安排和当日募集结果,北京商报记者也向东方红资管相关负责人进行采访,该负责人表示11月5日将暂停申购,但对于具体募集规模并未回复。  据悉,东方红启元能够获得市场认可,与其稳健的历史业绩不无关系。公开信息显示,2011年5月5日,东方红启元的前身“东方红7号集合管理计划”成立,成立以来总回报300.57%,年化回报17.96%。该产品基金经理为钱思佳,是东证资管公募集合权益投资部总经理助理、基金经理。钱思佳自2013年担任投资经理以来,任职总回报217.9%,年化回报22.29%。  值得一提的是,东方红启元销售火爆的同时,当日,中信证券旗下第二只大集合公募改造产品——中信证券红利价值也正式开售,据市场消息称,销量也较为可观。北京商报记者注意到,中信证券红利价值于10月上旬正式拿到证监会批文。改造产品名称为“中信证券红利价值一年持有混合型集合资产管理计划”,是一只偏权益方向的混合型产品,该产品成立以来总回报185.48%。  其实,首批券商资管公募化改造产品的火爆销售局面,早在今年9月就曾上演。9月16日,国泰君安资管首只参照公募基金管理的集合产品“君得明”在9月16日进行申赎,该产品当日打开申购不久就吸引了大批投资者买入,截至当日下午收盘申购资金已超120亿元。9月17日,该产品暂停申购。中信证券的首只大集合改造产品也在9月9日启动申购赎回,不到一周,这只债券型产品已经销售数亿。  另外,券商大集合产品公募化改造进程也一直备受市场关注。2018年11月,证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》,开启了总规模7000亿左右大集合产品的公募化改造征程。  今年8月,证监会批复东方红资管、国泰君安资管、中信证券率先推进大集合资管计划改造。8月16日,证监会官网发布了证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示,彼时,东方红资产管理旗下“东方红7号集合资产管理计划”申请变更为公募基金,成为首单试水的券商大集合改造产品。9月26日,上述变更正式完成,最终产品名称变更为“东方红启元三年持有期混合型证券投资基金”,基金合同也于同日生效。  近期券商资管大集合公募化改造明显提速。截至目前,至少有8只产品顺利拿到监管批文,涉及5家公司,分别为东方红资产管理、中信证券、国泰君安资管、广发资管和中金公司,其中,中信证券、国泰君安资管和广发资管均有两只产品获批。  在大集合产品陆续进行公募化改造趋势下,券商资管与公募基金公司相比有哪些竞争优势?首创证券研发部总经理王剑辉对北京商报记者表示,相比公募基金而言,券商资管产品投资标的更丰富多样化,并且券商自身拥有股权、固定收益、衍生产品等专业化操作的能力,这些能力都会转化到资产管理中来,形成独特的优势和协同效应,在整合营销、控制成本上也会有更好的表现,在管理费率上也有可能会低于公募基金。  “在收益特征上,现在允许券商用自有资金来处置风险,更容易获得投资者信赖。同时券商产品收入更多依靠收益分成,如果其管理的产品没赚钱,管理者只能拿少数的费用,不像公募基金旱涝保收,这也会引起投资者的兴趣。”王剑辉补充道。

近日,中信证券(600030.SH)、广发资管等多只券商大集合产品公募化转型获监管批文,意味着券商大集合的公募化改造正在驶入快车道。

在此之前,东证资管旗下的“东方红7号集合资产管理计划”(下称“东方红7号”)转型为公募产品,吹响了券商大集合转型的集结号。

事实上,东证资管拥有公募管理人资格,相对而言,近期国泰君安资管以及广发资管等公司的案例更具普适性。

10月21日,上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉时代周报记者,大集合的公募化改造,意在解决相关的历史遗留问题。

多产品近期获得批文

东方红7号的公募化改造,拉开了券商大集合产品转型的序幕。

今年一季度末,东方红7号转型公募的申请材料被证监会接受,大集合改造终于出现了实质性进展。

8月5日,东方红7号获批变更为“东方红启元灵活配置混合型”公募基金,成为首只获批改造为公募基金产品的券商集合资产管理计划。

首批获得公募化改造批文的,还有国泰君安资管旗下的股票型产品“明星价值”、债券型产品“君得盛”和中信资管旗下的1只分级产品。此后,中金公司与广发资管亦获得转型批文。

截至时代周报记者发稿,中信证券、国泰君安资管和广发资管均有两只产品获批。

9月26日,东方红7号正式变更为东方红启元三年持有期混合型证券投资基金,基金合同开始生效,券商资管首批大集合资管改造计划就此正式展开。

10月8日,中金公司(03908.HK)宣布收到证监会批文,同意中金公司旗下大集合产品“中金增强型债券收益集合资产管理计划”对标公募进行合同变更,并更名为“中金恒瑞债券型集合资产管理计划”,该产品将成为每个交易日开放、投资债券等固收类资产的债券型公募产品。

10月11日,曾拿到首批公募化改造批文的中信证券再下一城,取得“中信证券红利价值一年持有混合型集合计划”批文。

据悉,中信证券此次获批的改造产品与同类型公募产品相比,B类份额和C类份额管理费年费率低至0.6%。该产品也是目前第一只采用了业绩报酬与客户收益同向激励机制的大集合改造产品。

近日,广发资管旗下两只大集合产品“广发资管乾利一年持有期债券型集合资产管理计划”和“广发资管消费精选灵活配置混合型集合资产管理计划”获得转型公募化的审核批文。

据悉,这两只产品分别定位为“二级债基”和“混合偏股”型基金,由公司固收和权益投研团队管理。广发资管将启动上述两只产品的合同变更征询工作并将于近期开放销售。

大集合将成历史

2013年以前,券商集合资管依据投资者人数和募资规模分为大集合产品和小集合产品。人数和规模无限制的限定性集合资管及非限定性集合资管归为大集合产品,人数低于200人、规模低于50亿元的限额特定理财产品属于小集合产品。

集合产品的具体优势,在于收费机制灵活、一般以投入自有资金、份额分级等方式设置“保本”机制。参照公募基金进行规范,产品吸引力可能会有所下降,但同时费率也会提高,门槛降低。

2013年6月1日,新《基金法》施行,将证券公司投资者超过200人的集合资产管理计划定性为公募基金,纳入新《基金法》监管。

此后,证监会修订《证券公司客户资产管理业务管理办法》以及配套的《证券公司集合资产管理业务实施细则》,不再划分大、小集合产品,原大集合业务纳入公募基金体系,不属于券商集合资管监管范畴。

事实上,券商对于新《基金法》的实施已有所反应。据统计,2013年5月券商发行的理财产品达到
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只,创下券商发行理财产品数量的历史纪录。彼时,有业内人士分析称,2013年6月前,券商发行大集合做了最后的冲刺。

不过,由于各类理财产品的规范政策当时尚未明确,未给出具体处理方案。2018年4月,资管新规指导意见正式发布,进一步对公募产品的运作规范提出若干具体要求。

2018年11月30日,证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用关于规范金融机构资产管理业务的指导意见操作指引》(下称《指引》)。

《指引》对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确,并给予合理地规范过渡期。

《指引》规定,大集合产品新开展的投资对标公募产品进行投资,对存量大集合产品的公募化管理要求在2020年底完成,这意味着彼时大集合会退出历史舞台。

此外,在规范之前,大集合产品不得新增客户。规范后的大集合产品3年合同期届满仍未转为公募基金的,将采取规模管控等措施。

事实上,券商资管过去两年规模不断下降。集合资管产品规模在2017年第一季度达到顶峰的2.29万亿元,在《指引》颁布之前,已经连续六个季度规模回落,截至2018年三季度存量规模为1.93万亿元。

Choice数据统计,截至2018年11月底,券商大集合产品规模约为8565亿元,占集合资管产品规模的40%左右。

公募牌照壁垒削弱

根据《指引》,未取得公募牌照的整改措施明确。具有公募基金管理资格的13家券商,可将相关大集合产品申请变更为公募基金存续运作;未取得公募牌照的券商,变更管理人为控/参股的基金公司以完成规范化。

目前,尚无券商将旗下的大集合变更管理人。此前曾有券商研报指出,对参控股公司持股比例相对较低的证券公司,若将产品过渡给参控股公司,利益分配难以协调。

与东证资管不同,国泰君安资管和中信证券资管均保留集合计划的形式,参照公募基金运作方式进行产品运作。

刘亦千告诉时代周报记者,大集合产品变更管理人,需要调整的方面太多,不仅涉及投研团队的人员架构,券商的考核机制也与公募基金不同,这些方面都可能带来较大隐患。

券商资管大集合改造逐步落地,降低产品投资门槛同时提高宣传力度广度,有利于产品规模迅速增长。

9月9日,中信证券旗下首只公募化大集合正式开售。9月16日,国泰君安资管旗下第一只大集合转公募的产品开始销售,该产品规模很快达到120亿元。

此外,大集合的公募化改造,或许意味着券商持有公募牌照壁垒将会削弱。

10月21日,好买财富研究总监曾令华告诉时代周报记者,大集合的公募化改造意味着一些券商资管公司虽无公募牌照,但旗下有公募产品。参与者越来越多,在让所谓“牌照红利”贬值的同时,也能促进公募行业的优胜劣汰。

他表示,对于资产管理行业而言,公募业务与私募业务本身并不存在太多壁垒,能否在行业里占有一席之地,最终要看参与者的主动管理能力。

刘亦千表示,相关券商拿到了公募产品的批文,只是为了解决历史遗留问题,并没有新发公募产品的机制。此外,大集合转公募,对于产品本身也有一些要求,要求产品本身的运作和客户欢迎度比较好。

联讯证券分析师李兴在9月22日发布的研报中指出,大集合产品纳入公募监管体系,利好资管行业长期健康发展,但同时也要面对100余家公募基金的激烈竞争,更加考验券商资管的主动管理能力,主动管理转型步伐领先的券商将更为受益。

事实上,券商资管领域的马太效应已经初步显现。

根据中基协公布的资产管理业务统计数据,今年二季度资产管理月均规模和主动管理月均规模前三的券商均为中信证券、华泰证券(601688.SH)和国泰君安(601211.SH);头部券商主动管理能力更强,国泰君安、广发证券和光大证券主动管理占比均在45%以上。

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