头号对冲基金光环黯淡 桥水旗舰基金显著亏损

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作为全球头号对冲基金,桥水基金正在经历过去29年以来最艰难的岁月——2019年前8个月时间里,该基金的“旗舰产品”纯阿尔法基金亏损5.88%,纯阿尔法基金同期亏损更是高达9.40%。业内人士表示,市场瞬息万变,如何看待如桥水般的“投资神话”或许是值得投资者思考的问题。  跑输同行  如果接下来的3个多月时间里没有改善,那今年将可能成为桥水基金两只旗舰产品历史上业绩最差的年份。  今年全球宏观策略对冲基金整体表现尚可,根据对冲基金研究机构eVestment发布的数据,该策略全球前十大基金今年前8个月累计收益均值4.88%。但根据机构人士提供数据,相比行业其他同策略基金,桥水却远远跑输同行。本报记者就桥水的业绩向桥水纽约总部邮件咨询,但截稿前并未收到回应。  机构人士向本报独家提供的业绩记录显示,1991年到2018年28年间,该策略产品仅三个年份亏损。纯阿尔法基金1994年当年亏损0.45%;1995年亏损1.72%;2000年亏损3.48%;纯阿尔法基金在这28年期间也仅在上述三个年份遭遇亏损,分别于1994年亏损3.05%,1995年亏损5.71%,2000年亏损7.88%。  而2019年前8个月,纯阿尔法基金亏损9.40%,纯阿尔法基金亏损5.88%。业内人士表示,这意味着如果在接下来3个多月该基金业绩不显著改善,2019年纯阿尔法基金可能录得过去29年来最差业绩。  两处败笔  种种迹象显示,错失2019年一季度的市场反弹,以及新兴市场表现不及预期,可能是纯阿尔法基金今年亏损的主要因素。  从2018年开始,桥水基金就不断警告市场,美国经济有可能陷入衰退风险。  首先,在2018年2月底,桥水创始人达里奥表示:“我们正处于泡沫前阶段,下一步或许会进入泡沫阶段。在2020年之前出现经济衰退的可能性较高,概率可能达到70%。”2018年6月,桥水再度表示看空金融资产。到了2018年10月,桥水又再度发声称,美国的经济增长可能已经见顶,潜在拐点迫在眉睫。  但随后的市场形势与桥水预期不尽相同。尽管桥水后来修正了对于经济周期的判断,不过它似乎并未把握住2019年一季度的反弹。纯阿尔法基金、纯阿尔法基金一季度遭受显著亏损,2018年12月31日至2019年3月31日,标普500上涨14.01%,但是该旗舰基金却错失反弹。  业内人士称,押宝新兴市场失手可能是桥水基金2019年另一大败笔。过去一段时间以来,桥水一直在押宝新兴市场。  2018年部分机构认为,随着美国经济进入衰退的时间切近,机构投资者应该适度将资产从美国转向新兴市场,桥水也不例外。过去数个季度,桥水都在重仓新兴市场指数基金。不过,2018年下半年以来,美元指数却没有如期走弱,新兴市场部分国家风险事件不断,如印度市场跌宕起伏,阿根廷比索对美元汇率震荡剧烈。新兴市场指数波动对桥水的持仓产生了一定的影响。根据桥水向美国证监会提交的持仓报告,其美股中,新兴市场ETF占比34%。  根据桥水向美国证监会提交的二季度持仓情况,其美股持仓中前5大持仓中含两只跟踪标普500的ETF,三只跟踪新兴市场指数的ETF,其中跟踪新兴市场指数ETF占美股持仓的34%。  固守原则还是拥抱变化  对于桥水今年的回撤,一位资深资产配置人士用业绩分布来解释应该如何看待桥水今年的亏损。他表示,桥水纯阿尔法基金在过去20多年的历史中,也只有今年一个年份表现较差。拉长时间来看,纯阿尔法基金表现还算正常。他强调,更重要的是对于大资金来说,它们难以找到桥水的替代品。由于桥水所提供的回报与其它金融产品回报的相关性较低,桥水的客户如主权基金、养老金、部分国家央行等大机构,需要配置其产品以满足分散组合风险的需求。  不过,2012年以来的大多数年份纯阿尔法基金收益平淡。与此同时,桥水的公司文化似乎也在悄然变化。此外,近年来,达里奥在国内投资圈里风靡一时,成为了人们心目中新的投资导师——一本《原则》,被无数投资者奉为圭臬。业内人士指出,桥水基金的“旗舰产品”在今年走下神坛,值得国内投资者们反思:在变化的市场中,如何看待投资神话,是固守“原则”还是拥抱变化,以及如何拥抱“变化”都是值得思考的问题。

88bf必发com,原标题:头号对冲基金光环黯淡 桥水旗舰基金显著亏损
作为全球头号对冲基金,桥水基金正在经历过去29年以来最艰难的岁月——2019年前8个月时间里,该基金的“旗舰产品”纯阿尔法基金亏损5.88%,纯阿尔法基金亏损5.88%,纯阿尔法基金同期亏损更是高达9.40%。业内人士表示,市场瞬息万变,如何看待如桥水般的“投资神话”或许是值得投资者思考的问题。

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跑输同行

摘要
作为全球头号对冲基金,桥水基金正在经历29年来最艰难的时刻——2019年前8个月时间里,该基金的“旗舰产品”纯阿尔法基金(波动率12%)亏损了5.88%;纯阿尔法基金(波动率18%)同期亏损更是高达9.40%。

如果接下来的3个多月时间里没有改善,那今年将可能成为桥水基金两只旗舰产品历史上业绩最差的年份。

作为全球头号对冲基金,桥水基金正在经历29年来最艰难的时刻——2019年前8个月时间里,该基金的“旗舰产品”纯阿尔法基金(波动率12%)亏损了5.88%;纯阿尔法基金(波动率18%)同期亏损更是高达9.40%。

今年全球宏观策略对冲基金整体表现尚可,根据对冲基金研究机构eVestment发布的数据,该策略全球前十大基金今年前8个月累计收益均值4.88%。但根据机构人士提供数据,相比行业其他同策略基金,桥水却远远跑输同行。本报记者就桥水的业绩向桥水纽约总部邮件咨询,但截稿前并未收到回应。

如果接下来的4个月里业绩没有改善,2019年或成为桥水两只旗舰产品历史上业绩最差的年份。

机构人士向本报独家提供的业绩记录显示,1991年到2018年28年间,该策略产品仅三个年份亏损。纯阿尔法基金1994年当年亏损0.45%;1995年亏损1.72%;2000年亏损3.48%;纯阿尔法基金在这28年期间也仅在上述三个年份遭遇亏损,分别于1994年亏损3.05%,1995年亏损5.71%,2000年亏损7.88%。

虽然桥水基金所属的全球宏观策略对冲基金表现不差,根据对冲基金研究机构eVestment发布的数据,该策略全球前十大基金今年前8个月累计收益均值4.88%,但是和同策略大基金相比,桥水仍跑输同行。

而2019年前8个月,纯阿尔法基金亏损9.40%,纯阿尔法基金亏损5.88%。业内人士表示,这意味着如果在接下来3个多月该基金业绩不显著改善,2019年纯阿尔法基金可能录得过去29年来最差业绩。

人们不禁要问,在中国对冲基金圈里被捧上“神坛”的桥水到底怎么了?达里奥的预测还有效吗?

两处败笔

中证君就桥水的业绩向桥水纽约总部邮件询问此事,但截至发稿前并未收到回应。

种种迹象显示,错失2019年一季度的市场反弹,以及新兴市场表现不及预期,可能是纯阿尔法基金今年亏损的主要因素。

两大败笔导致亏损

从2018年开始,桥水基金就不断警告市场,美国经济有可能陷入衰退风险。

机构人士向中证君独家提供了一份桥水纯阿尔法基金的业绩记录。

首先,在2018年2月底,桥水创始人达里奥表示:“我们正处于泡沫前阶段,下一步或许会进入泡沫阶段。在2020年之前出现经济衰退的可能性较高,概率可能达到70%。”2018年6月,桥水再度表示看空金融资产。到了2018年10月,桥水又再度发声称,美国的经济增长可能已经见顶,潜在拐点迫在眉睫。

从记录上看,1991年到2018年,该基金仅3个年份是负收益。以波动率12%为例,1994年当年亏损0.45%;1995年亏损1.72%;2000年亏损3.48%。波动率18%的产品也仅在上述三个年份遭遇亏损。该波动率下,纯阿尔法基金1994年亏损3.05%,1995年亏损5.71%,2000年亏损7.88%。而18%波动率产品今年前8个月亏损了9.40%。

但随后的市场形势与桥水预期不尽相同。尽管桥水后来修正了对于经济周期的判断,不过它似乎并未把握住2019年一季度的反弹。纯阿尔法基金、纯阿尔法基金一季度遭受显著亏损,2018年12月31日至2019年3月31日,标普500上涨14.01%,但是该旗舰基金却错失反弹。

机构人士提供的桥水纯阿尔法基金业绩记录

业内人士称,押宝新兴市场失手可能是桥水基金2019年另一大败笔。过去一段时间以来,桥水一直在押宝新兴市场。

注:波动率越大意味着该产品承受的风险越大,预期收益越高

2018年部分机构认为,随着美国经济进入衰退的时间切近,机构投资者应该适度将资产从美国转向新兴市场,桥水也不例外。过去数个季度,桥水都在重仓新兴市场指数基金。不过,2018年下半年以来,美元指数却没有如期走弱,新兴市场部分国家风险事件不断,如印度市场跌宕起伏,阿根廷比索对美元汇率震荡剧烈。新兴市场指数波动对桥水的持仓产生了一定的影响。根据桥水向美国证监会提交的持仓报告,其美股中,新兴市场ETF占比34%。

机构人士提供的桥水纯阿尔法基金2019年以来的业绩记录

根据桥水向美国证监会提交的二季度持仓情况,其美股持仓中前5大持仓中含两只跟踪标普500的ETF,三只跟踪新兴市场指数的ETF,其中跟踪新兴市场指数ETF占美股持仓的34%。

错失2019年一季度的市场反弹,以及重仓的新兴市场表现不及预期,可能是纯阿尔法基金今年亏损的主要因素

固守原则还是拥抱变化

从2018年开始,桥水基金就不断警告市场,美国经济可能陷入衰退风险。

对于桥水今年的回撤,一位资深资产配置人士用业绩分布来解释应该如何看待桥水今年的亏损。他表示,桥水纯阿尔法基金在过去20多年的历史中,也只有今年一个年份表现较差。拉长时间来看,纯阿尔法基金表现还算正常。他强调,更重要的是对于大资金来说,它们难以找到桥水的替代品。由于桥水所提供的回报与其它金融产品回报的相关性较低,桥水的客户如主权基金、养老金、部分国家央行等大机构,需要配置其产品以满足分散组合风险的需求。

但随后的形势发展,与桥水的预期有些不同。2019年,美联储转“鸽”,2019年8月1日,美联储事隔十年再次降息,降息25个基点。

不过,2012年以来的大多数年份纯阿尔法基金收益平淡。与此同时,桥水的公司文化似乎也在悄然变化。此外,近年来,达里奥在国内投资圈里风靡一时,成为了人们心目中新的投资导师——一本《原则》,被无数投资者奉为圭臬。业内人士指出,桥水基金的“旗舰产品”在今年走下神坛,值得国内投资者们反思:在变化的市场中,如何看待投资神话,是固守“原则”还是拥抱变化,以及如何拥抱“变化”都是值得思考的问题。

尽管桥水跟随美联储不断修正自己对于经济周期的判断,但它并未把握住2019年一季度的反弹。纯阿尔法基金(12%波动率和18%波动率)一季度都遭受了显著亏损,2018年12月31日至2019年3月31日,标普500上涨14.01%,但上述两只基金都遭遇了显著的亏损,错失反弹。

押宝新兴市场失手则是另一大败笔。

2018年很多机构都认为,美国经济面临衰退,机构投资者应该适度将资产从美国转向新兴市场,桥水也不例外。过去数个季度,桥水都在重仓新兴市场指数基金。

不过,2018年下半年以来,美元指数却没有如期走弱,即便美联储转“鸽”之后,美元也不曾走弱,反倒是新兴市场部分国家风险事件不断,如印度大选导致市场跌宕起伏,阿根廷比索兑美元汇率更是忽高忽低。新兴市场指数波动对桥水的持仓可能产生了一定的影响。根据桥水向美国证监会提交的持仓报告,其美股(包含美国上市ETF)中,新兴市场ETF占比34%。

图片来源:whalewisdom网站

根据桥水向美国证监会提交的二季度持仓情况,其美股(含美国上市的ETF)前5大持仓中含两只跟踪标普500的ETF,三只跟踪新兴市场指数的ETF,其中跟踪新兴市场指数ETF占美股持仓的34%。

美元指数过去一年维持相对强势

图片来源:英为才情

新兴市场指数过去一年走得“波澜起伏”

图片来源:英为才情

走下神坛的反思

该如何看待称霸江湖数十载的桥水基金今年的失利呢?

一位资深资产配置人士用业绩分布来解释桥水今年的亏损,得出的结论为小概率事件,20多年就发生这么一回,拉长时间看是正常的。

他指出,桥水纯阿尔法基金(18%波动率)一年亏钱的概率是16%,跌幅超过9%的概率在6%左右。这意味着跌幅超过9%,是接近两个标准差的小概率事件。在桥水纯阿尔法基金20多年的历史上,也就发生了这么一回。整体来看,纯阿尔法策略表现算正常。

他强调,对于很多大资金来说,它们难以找到桥水的替代品。桥水的客户包含主权基金、养老金和一些央行等,这些大机构需要分散组合风险。而桥水提供的回报恰恰就与其它金融产品的回报相关性低,这非常难得。

但这不代表机构投资者会忽视桥水今年的业绩表现。作为世界头号对冲基金,管理规模达万亿资管巨头,桥水基金仍需反思今年的糟糕业绩。

桥水官网显示,截至目前其管理规模为1600亿美元(折合1.13万亿元)。客户包含捐赠基金、央行、养老金等机构投资者。值得注意的是,桥水的纯阿尔法基金在过去28年里取得的成绩非常罕见,即便是在金融危机肆虐的2008年、2009年,纯阿尔法基金仍取得正收益。

不过,2012年以来的大多数年份纯阿尔法基金收益平淡。与此同时,桥水的公司文化似乎也在悄然变化。一年前,素以“神秘”著称的桥水开始在领英(LinkedIn)上频繁发布公司活动等相关信息,创始人达里奥也频繁发表自己关于政治、经济的看法,当起人生导师,告诉年轻人怎样依据原则工作、生活。

近年来,达里奥在国内投资圈里风靡一时,俨然成为人们心目中新的投资导师。一本《原则》,被无数投资者奉为圭臬。

所以,桥水基金的“旗舰”在今年走下神坛,同样值得国内投资者们反思:量化基金在国内正逐渐普及,各种策略层出不穷,新老文化碰撞激烈,是固守万亿巨头神话般的“原则”,还是主动拥抱新时代和新潮流的变革?

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