投连险 慢牛市场上仓位高低定成败(2)

http://www.sina.com.cn 2008年03月14日 04:01 大洋网-广州日报

华泰吉年丰平衡型账户在选股思路上与进取型账户基本一致,但更加强调风险控制,注重资产配置带来的投资收益。
  在行业内,华泰保险的投资一向名扬,而在投连这个阵地,其锋芒亦渐渐显露。
  比如,中性进取型投连账户一向都是不温不火,可是,华泰吉年丰进取型账户却拒绝平庸。
  根据本刊统计,表现最好的进取型账户华泰旗下进取型账户今年以来收益为36.18%,是前5位中唯一的中性进取账户,其余4个账户均为被动进取型;更为难能可贵的是,该账户近一年的收益也达到了6.08%,在所有进取型账户中排在第3位,也是取得正收益账户中唯一的非主动进取账户。
  根据公开资料显示,华泰进取型账户成立于2007年9月28日,投资范围包括银行存款、政府债券、金融债券、企业债券、证券投资基金、股票以及保险监督管理机构允许保险资金投资的其他金融工具。其中,投资于股票及股票基金的比例范围是50-95%,投资于银行存款、政府债券、金融债券、企业债券、债券基金、货币市场基金等资产的比例范围是5-50%。
  换言之,其在机制上远远没有主动型投连账户那样最低可以空仓的权益投资自由度。
  一位保险投资人士称,华泰吉年丰进取型账户作为一个中性进取账户,回报远远高于同类账户,和排在第二位的中性进取账户生命人寿进取II相比,高出近12个百分点;并且,其今年以来36.18%的收益即使放在被动型投资账户中,亦是佼佼者。
  “表现相对好的投连账户,其一个基本点是要对今年的市场走势有准确判断和执行。”他说。
  该产品最新公布的一季报显示,“仓位上,在控制风险的情况下,深跌适度加仓,增加周期类品种,发挥规模优势,把握波段和个股机会。结构上,抓住反弹的机会调整持仓,寻找近期具体政策调整带来的结构性机会。板块上,超配和通胀预期相关的行业和一季度业绩增长明确的行业。关注外需变化引起的投资机会,关注投资类行业的订单和销售情况,关注央企整合、区域规划、科技和民生刺激计划的投资机会。”
  同时,“我们认为经济将在未来复苏,目前是配置权益类资产的好时机。”而事实上,该公司2008年的年报就显示了其对投连账户的加仓行为,“增加股票仓位,降低债券仓位,发挥规模优势,把握波段和个股机会。持仓结构上,以政策偏向、需求明确的股票作为底仓,以周期类行业和指数基金作为波段操作工具。”
  然而,这似乎并不能诠释其斗过被动账户的全部缘由。“华泰(吉年丰)的超常表现,除了仓位之外必有其他特殊原因。”他说,“比如,特定股票的贡献。”
  一个可能相关的信息是,在海通证券(600837行情,爱股)(sh.600837)的十大限售股东中,华泰资产管理有限公司-策略投资产品以2.1亿股位列第二位。
  尽管公开资料当中没有披露上述策略投资产品是否就是华泰相关投连产品,但在彼时,在海通解禁后的首个净值公布日(2008年11月21日)中,华泰旗下进取型账户的单日跌幅达到了2.24%,平衡型账户也在当日跌去了1.62%,是其账户成立以来几乎最为罕见的跌幅。
  巧合的是,截至2009年4月20日,海通证券今年以来的涨幅近70%。而同期华泰旗下的进取型账户收益为36.18%,并且是唯一一只跻身于近一年正收益军团的中性进取账户;类似的是,平衡型账户亦以今年以来27.02%的回报排在33个同类账户的首位(详见本期“投连险收益排行榜”)。
  契约显示,该平衡型账户投资范围包括银行存款、政府债券、金融债券、企业债券、证券投资基金、股票以及保险监督管理机构允许保险资金投资的其他金融工具。其中,投资于股票及股票基金的比例范围是30-70%。
  此外,相关账户信息显示,华泰吉年丰平衡型账户在选股思路上与进取型账户基本一致,但更加强调风险控制,注重资产配置带来的投资收益。
  不过,值得一提的是,尽管海通证券今年涨幅逾七成,但截至4月30日,其股价距离华泰等机构投资者2007年通过定向增发获取的代价(除权后为17.94元)仍不无差距。

在排名前列的投连险长跑优秀选手中,太平人寿的整体实力最强。但是公司对于投连险热情不高致使规模增长有限

  提醒:

随着保险资金投资范围的放开,投连险产品通过投资于另类资产,成为保险公司布局新产品和新账户的重要方向

  仓位规定宽泛者灵活性强

随着资本市场的好转,投连险再度热门起来。今年10月份,投连险新增保费49亿元,创今年以来单月新增投连险保费最高,环比大增1.1倍。保监会最新的数据显示,截至10月末,今年以来寿险公司投连险保费新交费激增至176亿元,同比增长143%。

  为何在同样的市场大环境下,一样的进取风格,业绩差异如此明显?

牛市烧了一把火,政策又添了一捆柴:10月份,保监会向各家寿险公司下发了《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》,首次明确允许保险公司投连险投资具有稳定收益预期的非标准化债权资产。此次放开非标投资渠道后,投连险将可以更灵活地配置资产从而获取更高收益,迎来转机。

  除却各公司的投资能力各异不谈,产品和账户本身契约中对股票投资范围的刚性约束也在一定程度上影响着各进取型账户的业绩表现。保户在选择投连险产品时应对这方面的规定重点关注。

今年以来,由于股债市场双双向好,投连险账户表现不错。投连险整体迎来春天,但个体表现仍存差异,对于国内处于存续期的195个投连账户,如何选择仍是令投资者头痛的一件事情。

  在最近市场调整中表现相对较好的新华创世之约和泰康人寿赢家理财对股票资产的配置比例的规定相当宽泛,投资管理人在配置资产时的自由度比较高。如,泰康人寿赢家理财规定,权益类资产投资比例为20%~100%,投资债券及其他固定收益资产的比例为0%~60%,投资流动性资产的比例为0%~20%。也就是说,当市况不好时,股票仓位最低可减至20%,而市况比较乐观时,资产则可100%投资股市。

过往的成绩是区分优劣的重要指标。但短期的业绩惊艳并不说明问题,投资不应该是一个炫极一时的秀场,而是PK长期稳定回报的擂台。因此,衡量一家公司的投资实力,通常需要三年、五年的成绩来综合评价。但是成立满五年的投连险账户并不太多,所以《投资者报》选取了三年时间为统计期限。

  反观在最近调整市场中表现差强人意的进取型账户,对股票仓位的比例限制一般比较严格。如,中德安联投金世家成长型账户规定,股票主导型和混合型基金的投资比例在80%~95%,友邦财富通A增长组合投资账户的股票和股票类基金的投资比例则最低为50%,最高为90%。

统计结果显示,近三年,平安保险旗下的平安进取账户、招商信诺旗下的灵动A型账户、海康人寿旗下的稳健型账户、泰康保险旗下的避险型账户的收益率在各类账户中分列第一。

  这也就意味着,由于对股票或股票类基金的投资比例80%、50%的下限约束,即使在大跌行情下不看好市场,投资管理人也无法大规模减持股票型资产、增持债券和货币类资产来规避股票市场本身的大幅波动风险。如,根据友邦保险的投资账户月度分析报告,今年1月,其投连险账户股票和股票类基金的实际投资比例在1月末已降至50%下限,投资管理人明显对后市并不乐观,可股票仓位受契约限制也已无法再降低。

长跑冠军名花有主

  现象二:

88bf必发唯一官网,在资本市场,最重要的一件事情是活下来,然后活得好,只有经过长期的历练验证,才能真正体现自己的投资能力。我们需要给长跑健将们多一点掌声。

  平衡型账户业绩反超进取型

华宝证券研究所的数据显示,存续满3年的投连险账户共有175个,其中激进型投资账户55个、混合型投资账户55个、债券型投资账户37个、货币账户28个。

  由于过往两年动辄3倍、4倍的夺目业绩,进取型账户一直是各保险公司力推投连险的一大卖点。而在最近波动明显加大、上涨空间日益有限的情况下,多数投连险账户进取型账户的投资收益其实不如平衡型账户。

近三年,激进型账户排名前十的是平安进取、太平价值先锋、太平蓝筹成长、生命精选股票、太平智选动力增长、光大永明进取、太平策略成长型、招商信诺锐取A型、建信主动基金和泰康优选成长账户,业绩涨幅分别为50.54%、48.08%、42.61%、42.58%、38.76%、31.83%、30.65%、27.06%、25.7%以及24.08%。

  以泰康人寿赢家理财投连险来看,截至3月11日,最近半年来,其积极成长型账户赚了近7%的收益,而平衡配置型的收益却超过了10%。其间,今年以来,积极成长型账户的亏损幅度达6.35%,而平衡配置型的亏损幅度却只有2.28%。同样,如表二中所选取的投连险,其平衡型账户无论是在今年以来还是在近半年来的两个区间内,业绩表现都是超越同一款产品进取型账户的。

激进型投资账户主要投资于在国内依法公开发行的上市证券投资基金、国债、金融债券、信用等级在AA+以上的中央级企业债券、国债回购、银行存款以及监管部门批准的新投资项目。账户的标准投资比例预计为七成权益类证券投资及三成固定收益证券投资。

  提醒:

平安进取何以能在近三年中成绩表现优异?平安保险相关负责人在接受《投资者报》记者采访时表示,平安进取账户实质上是一个主要投资于股票市场的混合类产品。投资管理人始终坚持集中投资于高景气度或景气度可以持续上升的行业,这种以跟随产业生命周期为策略的投资方法,让其能够持续研究行业市场空间、潜在增速和企业竞争力,充分分享优势行业高速成长带来的投资回报。

  平衡型账户攻守兼备

平安保险称,过去两年,A股市场持续低迷,但以创业板为代表的新兴产业已经为投资者带来了充分的回报。平安进取账户捕捉到了市场的结构性机会,以投资产业周期为先导,充分投资于优势行业和龙头企业,得以穿越牛熊。2012年,进取账户主要投资于电子、节能环保、高端装备和医药等行业,2013年,我们判断随着智能终端的渗透率持续提升,硬件的高速增长机会逐步消逝,开始布局以下游应用为基础的计算机软件及新媒体产业,收到了较好的配置效果。

  平衡型账户的投资策略比较保守。泰康人寿赢家理财投连险平衡配置型账户投资于权益类资产的比例为0~60%,可完全不买股票,最多也只能把股票买到六成仓位。再如平安保险下属平衡型的发展投资账户投资于基金的比例也不能高于60%,而其进取型的基金账户投资于基金的比例则不得低于60%,最高可达100%。

混合型账户排名前十的是招商信诺灵动A、生命优选平衡、泰康平衡配置、瑞泰平衡、中意增长理财、华泰平衡、联泰大都会混合偏债、中美联泰大都会混合偏债、瑞泰财智平衡以及中荷平衡,业绩涨幅分别是33.16%、26.53%、26.43%、25.42%、23.44%、20.58%、20.15%、19.41%、18.38%以及18.33%。

  目前,对于已经投保了投连险,且选择了进取型账户的保户来说,最大的难题应该是如何保住前期的收益。由于绝大多数投连产品长期投资的属性,通常对前五年规定有2%~10%不等的退保费用,直接退保应属下下之策。并且,股市已经跌到现在的点位,清仓的风险也许更大于持仓,因此,转到债券类或货币类账户对有一定的风险承受能力的客户来说,也并不见得是好的选择。因此,如果想要控制风险,建议这些保户可考虑退出一部分进取型账户的资产,转入一些到在股债之间平衡配置的平衡型账户中,由投资管理人代为做选择时的工作。

招商信诺旗下的灵动A型账户成立于2011年9月,主要投资于股票、基金和固定收益金融工具。招商信诺旗下有21个账户,短期业绩参差不齐,招商信诺首席投资官陈旭东此前在接受《投资者报》记者专访时曾表示,主要是由于成立于2008年前的账户有严格的仓位契约限制,2010年后成立的账户由于配置灵活,长期收益表现都不错,例如旗下的锐取A型、先锋B型、进取账户、配置型账户,还包括债券类账户,收益率都超过了10%。

  今年以来,积极成长型账户的亏损幅度达6.35%,而平衡配置型的亏损幅度只有2.28%。这是因为平衡型账户的投资策略相对保守,最多只能把股票买到六成仓位,在风险降低的同时也相对提高了收益率。

债券型前十的账户分别是海康稳健型、泰康稳健收益型、招商信诺稳健、生命稳健I、泰康开泰稳利精选、中意稳健理财、阳光债券型、信诚优选全债、招商信诺添利C以及中意安逸稳健,业绩涨幅分别是30.8%、27.08%、23.87%、23.11%、21.61%、21.59%、20.57%、20.52%、20.45%以及20.38%。

  本专题撰文/表 记者吴倩

债券型账户冠军海康人寿,整体投资实力都不俗,旗下共有7个账户收益率都在10%以上。尽管投连险成绩不错,但是作为整体的公司却持续亏损,今年9月11日,中海油以10亿元的价格出售了公司50%的股权。

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货币型前十的账户分别是泰康货币避险型、平安货币、光大永明货币市场、太平安益避险型、瑞泰财智安益、平安保证收益、太平稳健安心型、太平稳健避险型、招商信诺现金增值以及陆家嘴国泰货币(020007,基金吧)型,业绩涨幅分别是18.92%、15.09%、14.35%、13.88%、13.75%、13.73%、12.71%、12.68%、12.63%以及12.57%。

货币型账户的冠军泰康人寿,整体成绩表现不错。其中,激进型账户中优选成长账户的收益率在24%,进取型账户的收益率在16%。不过曾经创下10年15倍收益率并超过王亚伟的进取型账户近来表现不好,收益率有所降低。

规模与实力不成正比

在排名前列的投连险长跑优秀选手中,太平人寿的整体实力最强。

太平人寿旗下一共有13个账户,其中,长跑亚军太平价值先锋账户,今年以来的收益率就高达33.89%,在今年的排名中获得第一名。2013年的收益率为27.82%,2012年略亏2.29%。

根据半年度报告,今年上半年,价值先锋账户持仓量居前列的是医药生物、机械设备、信息服务。

近三年排名第三的蓝筹成长型账户收益率为42.61%,该账户今年的涨幅也在29%。蓝筹成长型账户重仓的是机械设备,高达36.2%,其次是信息服务,占15.2%;去年账户上涨了24.45%,2012年上涨了1.91%。

排名第五的智选动力增长型账户,收益率为39%,重仓板块是电子,仓位占40%。排名第七的策略成长型账户,收益率为31%,重仓了机械设备、医药生物,持仓比例分别是26.7%、23.8%。该账户2013年上涨了8.98%,2012年略亏损5.34%。

尽管太平人寿的投连险投资实力不俗,但是,公司对于投连险并没有多大热情。太平人寿一共有13个投连险账户,涵盖品种比较全。不过这都是公司7年前的布局,自2007年9月份以来,公司再没有推出新的账户。

今年前9个月,太平人寿新增投连险区区630万,在23家新增投连险的保险公司中排名倒数第六。截至上半年,公司投连险的市值只有9亿元,对于拥有上千亿保费的太平人寿来说,9亿仅是公司众多保费中的九牛一毛。

投连险在公司中处于边缘地位,而非公司主流力推的品种。对于太平人寿来说,如果借着高收益来推广,投连险的规模显然将不限于此。《投资者报》记者向太平人寿发出过采访提纲,但对方对于此类话题并不感兴趣,婉拒了记者的采访。

整体业绩表现不错的还有生命人寿。公司旗下生命精选股票三年来的收益率高达42.58%,在激进类账户中排名第四;生命优选平衡近三年的涨幅为26.53%,在混合型投资账户中排名第二。生命稳健1近三年的收益率为23.11%,在债券型投资账户中排名第四。

生命人寿近来在资本市场频频出击,举牌、收购各类公司股权,构建了庞大的投资体系,其整体的投资效益也不错。

中小险企发力投连险

市场的变化,吸引了新进入者。今年以来,一共有24家保险公司新增了投连险,合资保险公司就有14家。不过,他们的新增规模远远跟不上中资保险公司。最新数据显示,今年前10个月,合资保险公司新增保费24.6亿元,中资保险公司新增保费152亿元。

在24家公司中,新增保费排名前五的公司分别是光大永明、平安寿险、信诚人寿、弘康人寿以及汇丰人寿,新增保费分别是121亿、21亿、11亿、4亿以及3亿。

上述5家公司中,只有投连险发展历史比较悠久的平安寿险是大型保险公司,其余都是中小保险公司。记者注意到,同为寿险保费排名前三的中国人寿、新华保险就没有发展投连险。

尽管平安寿险的投连险新增保费排名前列,但是相对整个公司保费规模,21亿的投连险规模比较小。平安保险相关人士告诉《投资者报》记者,平安在国内最早推出投连险,经过多年的销售和市场洗礼,积累了丰富的产品、投资和风险控制经验,投资业绩也经历了资本市场最动荡时期的考验,对客户和市场有深入的认识与理解。这为平安投连险的销售提供了独特优势。鉴于目前的市场情况,平安未推动投连险进行正常销售,但也会时时关注投连险市场的变化。

一位保险公司的高层告诉《投资者报》记者,投连险对于公司的贡献比较少,而传统寿险产品贡献率高,今年保险的趋势是回归保障,因此这些大型保险公司的重心都在传统的寿险保障产品上。而中小保险公司在大型保险公司优势项目上脱颖而出的机会不大,因此将目光转向了投连险。

由于保监会没有公布保险公司管理的投连险最终规模,华宝证券根据相关资料做了一个估算统计。

华宝证券研究所数据显示,投连险总规模大约在884亿元,具体到各家上,最早开展投连险的中国平安(601318,股吧)以绝对优势居首。10月末账户规模合计达362亿。泰康人寿凭借其良好口碑,在账户规模中排名第二,合计99亿元,但较2012年的118.77亿元缩水严重。信诚人寿位列第三,账户规模在75亿元,是合资保险公司中投连险规模最大的保险公司,也是2013年投连险账户规模扩张最明显的保险公司之一。

投连险的新变化

《投资者报》注意到,投连险出现了新的变化——投资于另类投资品以及通过拥抱互联网来直面互联网金融的冲击。

虽然投连险规模不大,但是包括弘康人寿在内的新兴保险公司还是让我们看到了投连险产品的创新进步。弘康人寿是国内第一家开发投资另类投资品的投连险账户的寿险公司,今年前10个月新增保费收入4亿元。

弘康人寿并非唯一的例子。2014年上半年,国华人寿开发了旗下首只投连险产品“国华华瑞1号A计划”,也就是备受市场热议的“娱乐宝”,投资者通过在阿里平台上投资该投连险,就是间接投资于影视项目和游戏项目。

根据国华人寿官方的说法,“国华华瑞1号A计划”主要投资于固定收益类资产、流动性资产和其他金融资产,不投资权益类产品。

投连险新增保费排名冠军的光大永明保费增长,也得益于新成立的类固定收益账户。据了解,光大永明在某理财平台销售的“定活宝66”预期年化收益率为6.0%,销售火爆。该产品由“光大永明光明财富2号A款年金保险(投资连结型)”构成,产品信息显示,定活宝66不投资“股票、股票型基金、期货等高风险产品”,投资于“高收益、低风险的固定收益类、现金管理类资产”。

光大永明还在该理财平台预热推出“双十一”投连险理财。对接产品为“光大永明光明财富2号B款年金保险(投资连结型)”,预期年化收益率为6.5%,每人限购500万,限售2.5亿。

生命人寿从10月30日起也在百度限量推出“百赚365天”保险理财产品。该产品同样投向类固定收益资产(不含权益类资产),预期年化收益率为6.5%,产品期限365天,产品持有1年以后赎回不收取手续费,最低起购金额为1000元,可提前赎回,但需按账户价值5%收取手续费。

截至目前,在华宝证券统计的10个类固定收益型账户中,投资差距尚未拉开。10个账户的平均收益率为0.53%,收益率最高和最低的账户均落在光大永明。

目前,还有6家公司的11个新账户通过了保监会批复但尚未公布净值。

在保险公司创新的背后是政策的鼓励。10月份,保监会向各家寿险公司下发了《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》,首次明确允许保险公司投连险投资具有稳定收益预期的非标准化债权资产,这些非标产品包括:基础设施投资计划、不动产投资计划、不动产类保险资产管理产品、商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划等。

意见稿同时要求,全部非标准化债权资产的投资余额不得超过账户价值的50%,其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的25%。

由于业绩不理想并且不计入保费,同时受到投资渠道的限制,长期以来投连险一直不被保险公司和投资者重视,规模始终做不大。此次放开非标投资渠道后,投连险将可以更灵活地配置资产从而获取更高收益,迎来转机。

华宝证券研究所分析师李真也认为,随着保险资金投资范围的放开,投连险产品通过投资于另类资产成为保险公司布局新产品和新账户的重要方向,加之投连险产品具有投资门槛较低的优势,通过与互联网的结合,能够令投连险业务再次焕发新的生机。

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