88bf必发com国金证券:战略配置优质成长型基金

“好的开始,是成功的一半。”这句话在基金经理的成长中,很多时候也适用。  如果一位基金经理在从事投资之初就取得了较好的业绩表现,他可以避免痛苦的纠错期,不断验证自己的投资思路,加速优化自己的投资方法。  另一方面,一个好的开始,往往也依托于基金经理职业生涯中的长期积累。  海富通范庭芳正是一个例子,在擢升基金经理前,他长期研究电子、通信和泛TMT行业,并拥有扎实的通信工程专业背景,这些经历对于他从事成长股投资大有裨益。他自2018年6月份起任海富通中小盘混合的基金经理助理,今年8月被增聘为基金经理。数据显示、海富通官网数据,截至10月18日,今年以来这只基金的收益率达到60.37%。尤其是近一个月,沪深300下跌-1.39%,而海富通中小盘混合近一个月逆势上涨6.19%。  在他看来,超额收益的背后离不开公司投资研究团队的支持,他也结合自身背景和性格,逐渐探索并形成自己的投资框架和方法论。“投资是个长跑,必须要走正道,这样才能跑的正跑的远,我们始终相信,正确的、适合自己的投资方法论,不论任何市场环境,都可以让我们走的更远。”  本次,新浪财经专访范庭芳,就其投资方法、选股逻辑、未来市场观点等进行了探讨。对于后市,他认为中长时间内,“科技+消费”依然是投资的大方向。他将基于成长投资框架,自下而上筛选,全力捕捉未来“大王行业”中的“大王个股”。  海富通中小盘混合基金经理范庭芳范庭芳,复旦大学工学硕士。曾任中银基金管理有限公司研究员,2015年12月加入海富通基金管理有限公司,历任分析师、高级股票分析师、权益投资部基金经理助理,现任海富通中小盘混合基金经理。  投资篇:“个股精选,行业淡化”坚守自己的能力圈降低犯错的概率  范庭芳的投资方法论是基于基本面趋势的成长投资。具体操作层面概括为八个字:“个股精选,行业淡化”,还总结了一套“大王行业”和“大王个股”的筛选方法。同时,他表示,我的主航道是“科技+消费”,坚守自己的能力圈,也可以一定程度上降低犯错的概率。  超额收益是如何做出的——取得不错投资收益的背后,离不开我们海富通整体投资研究团队的支持,以及公司层面鼓励基金经理个性化发展。在基础研究方面,海富通拥有较为完善的研究体系,研究部每年会演示50篇以上的深度报告。我会从自己的投资框架去解读,进一步深化研究,并且反向推动研究员做拓展研究。  当然,更重要的是在这个过程中,我也结合自身背景和性格,逐渐探索并形成自己的投资框架和方法论,自加入海富通中小盘的投资团队以来,投资方法论也得到进一步完善和验证。我们说投资是个长跑,必须要走正道,这样才能跑的正跑的远,我们始终相信,正确的、适合自己的投资方法论,不论任何市场环境,都可以让我们走的更远。  以二三季度为例,分享下您的投资思路——我的投资方法论是:基于基本面趋势的成长投资。具体操作层面可以概括为八个字:“个股精选,行业淡化”。“个股精选”是指,我们对个股的要求会非常的高,只有它足够优秀,才会在我们所披露的前十大重仓股里体现。“行业淡化”是指,我们采用成长投资的方法,但不会把行业局限在TMT这几个行业,而是在众多行业中,寻找未来处在景气上行阶段的行业,最终进一步挑出景气的个股。  每个人对于“好行业、好股票”的理解不同,基于自己的研究背景和经验总结,我也总结了一套“大王行业”和“大王个股”的筛选方法。筛选过程主要通过评分,这个打分综合了多个因素,最主要的衡量标准在于景气度。在“大王行业”的筛选上,评分9-10的行业,往往处在景气的快速上升阶段,这些行业未来二、三年获得20%~30%增长的确定性比较高,而且看不到下滑趋势。评分在6-8分的行业,往往处在景气向上的中后段,即目前有20%~30%的增速,未来增速不确定,但是也不会有断崖式的下滑。我们的主要的工作集中在6分以上的行业里,评价在5分以下的行业我会选择回避。  “大王个股”的筛选也同样基于评分。我们跟其他人不同之处在于,在我们的框架里,在一个行业里评分最高的不一定是龙头。比如说,在一个景气向上的行业里,行业平均增速是30%,我们对大王股的业绩增速要求是超越行业平均,体现出显著的阿尔法。许多龙头股的市占率可能是最大的,但是如果业绩增速较慢的话,我们未必会选中。反之,如果行业景气度没那么高,我们定义的大王股也能够体现出足够的阿尔法。  对于“大王行业”、“大王个股”的判定,除了景气度指标之外,我们还会综合考察行业的竞争格局、上下游、公司业绩兑现度、公司治理等等。  当然,大王股的筛选的过程从投资管理来看属于“投前”。我们也十分关注投资的“投中”和“投后”的管理。当持有这些股票后,我会密切关注其基本面趋势,以及管理层、大股东的变动等等,并不是买完就结束了的,恰恰是刚刚开始。如果这个行业的增长速度开始明显放缓,并且会影响到这个公司,抑或个股的业绩增速或者基本面情况出现趋势性、边际上的下滑,我都需要重新评估这只股票的价值。如果股票不再符合我们的投资逻辑,则需要剔除出“大王股”的序列,也从投资组合上有所体现。  在这样的指导体系之下,会选出一批“大王行业”和“大王个股”。在具体的组合构建和行业配置上,我也有一些投资纪律作为我们框架的补充。比如1)在前十大重仓股集中度较高的基础上,会有意识的做行业的分散,尽可能挑选出4个以上行业,且行业属性不同的股票作为重仓股,以分散风险。2)即使非常看好一个行业,我可能也只会挑1-2只股票作为重仓股,不过分依赖于某一行业。3)本着长期价值投资的理念,我们尽可能有前瞻性的选出可以较长时间表现出色的个股,尽可能控制自己的换手率。4)较少进行仓位控制,通过择时做出阿尔法的难度较大,我会选择淡化择时。  给自己的投资风格贴标签,怎样定义自己——如果要给自己贴个标签,我将自己定义为一个“选股型选手”,用成长的投资框架,自下而上精选个股。需要说明的是,我所做的成长投资不是主题投资,事实上一定程度上类似于价值投资。我会以一到三年的角度去做长期投资,战略性放弃一些短期交易性机会,注重跟进基本面的情况,确保持仓股票的成长性都是可解释的。  如何控制回撤或防止“踩雷”——这就靠我说的“行业淡化”,控制回撤主要靠有意识的进行行业分散,行业属性在一定程度上形成了对冲。在个股选择较谨慎且成功的情况下,这个对冲效果会比较明显。  另一方面,我们重点投资于最有把握的行业和个股,我的主航道是“科技+消费”,纯周期和金融地产涉足极少,坚守自己的能力圈,也可以一定程度上降低犯错的概率。  市场篇:四季度将维持震荡向上预计明年“科技+消费”依是大方向  对于市场与行业,范庭芳表示,四季度预计将维持震荡向上,“科技+消费”的大方向依然不会太差,但行业内部结构可能会有分化。上半年“炒预期”到了一个比较高的水平,对于质地比较好的,行业内的大王个股,我们倾向于进一步提升集中度,以需增加组合的确定性。  科技行业重点关注,5G产业链、华为产业链、泛自主可控三个条线;消费行业重点关注新兴医药消费、创新药、高端白酒、垂直电商等领域。  近期有一些回调,如何看待科技股投资前景——每一波行情的上涨,尤其是涨到一定的阶段,会有一些短期资金进场。这些投资者会不断寻找新的短期机会,科技也好,消费也好,一旦下跌或者滞涨,这类投资者就会离场,进而导致一些不小的波动出现。  但是这次我们认为,本轮科技股的上涨和此前不一样。有明确的长期投资逻辑可以支撑:华为5G产业链以及国产自主可控。  展开来讲,目前无论是政府还是企业,都对华为5G产业链和泛自主可控产业链有比较深刻的认识,国产替代的速度和技术革新的速度显著提升。比如以前国产的CPU芯片由于性价比的因素较少被使用,现在国内产业界则自发替换国产芯片,牺牲一些短期利益,换取供应链的长治久安。进而,企业的技术得以不断迭代,进步会很快。科技新周期的到来比想象中更快。  在这样的产业背景下,华为产业链,5G产业链,泛自主可控产业链可能会涌现出一系列的投资机会。我们对市场的短期调整并不忧虑,如果一些“大王个股”跌到我们认为的合理估值水平以下,那么反而是投资机会。我们对科技新周期和中国未来的科技发展充满希望。  展望四季度及明年的市场——四季度预计将维持震荡向上。前三季度市场涨的比较多,消费和科技两个板块双轮驱动,许多相关股票已经翻倍,市场走到这个位置会有一些纠结,一些低估值板块也有补涨。  在10月份的时候最重要的是验证3季报,因为在四季报之前会有很长的业绩真空期。目前市场正等待基本面趋势的拐点,寻找下一个投资方向,这个时候确实很难判断。从我们的预判来看,“科技+消费”的大方向依然不会太差,但行业内部结构可能会有分化。  上半年“炒预期”到了一个比较高的水平,对于质地比较好的,行业内的大王个股,我们倾向于进一步提升集中度,以需增加组合的确定性。  看好哪些行业——预计明年“科技+消费”依然是投资的大方向。会综合考虑各个细分行业的“性价比”,进一步优化组合配置。科技行业重点关注,5G产业链、华为产业链、泛自主可控三个条线;消费行业重点关注新兴医药消费、创新药、高端白酒、垂直电商等领域。当然,只要符合选股逻辑,都会补充进来。  个人篇:做投资大方向比细节更重要投资是个有魅力的职业  复旦大学工科背景+基金公司研究、投资经历,范庭芳表示,确实感受到了研究和投资有着非常大的不同。做投资最重要的是对于大方向的把握,大方向比细节更重要。基金经理要花更多时间去“想”——也就是独立思考,甄别纷繁复杂的信息,不断完善自身方法论体系并提升思维层次。  您主要的研究方向——我本人在复旦大学读了7年的工科,本科和研究生的专业都是通信工程。在学生时期,有两年的时间都在卖方做实习,对于卖方的研究模式也是比较熟悉的。入行以来就在基金公司做买方研究,研究方向主要是电子、通信和泛TMT等硬科技领域。  如何评价自己的“能力圈”——能力圈方面,从一个人的能力范围分,大致可分为宏观能力、中观能力、微观能力。基于过往的研究经历,我本人的能力圈偏向于中观、微观,也就是行业、个股选择上。如果从行业维度来划分,业绩增长因子权重较大的行业更适合我去挖掘其中的机会。当然,这些行业也不一定是科技和TMT,一些泛新兴的消费股,和景气度较高的传统制造业都包括在内。  总结而言,我个人能力圈总结为:基于成长投资框架的,自下而上筛选优质个股。  为什么进入投资领域——之所以走入投资领域,首先是因为投资是一件让人感到成就感的事情,尤其是为广大基民创造超额收益的时候。走进基金吧、基金论坛里,我们会看到很多实实在在的投资者,希望通过投资基金获得财富的保值增值。我们也希望通过勤勉尽责的管理,尽可能满足投资者的期待。另一方面,投资是一个适合终身托付、终身执行、终生学习的职业,对于年轻人来讲,更是挑战和机遇并存的,一个非常有魅力的职业。  从研究向投资的转化,您有哪些心得体悟——身处变化的过程中,体悟还是很多的,确实感受到了研究和投资有着非常大的不同。  做研究时,主要守住自己的“一亩三分地”,用比较固定的模式在细分领域内做深、做透。我们公司研究部,包括我自己一直用行业专家的标准要求自己,哪怕比较复杂的技术性的问题也要搞懂,要求自己变成半个技术专家,只有这样才有可能成为一个优秀的行业研究员。  做投资以来,我感受到了三方面比较大的区别。首先一点,做投资最重要的是对于大方向的把握,大方向比细节更重要。投资需要我们时刻把握时代发展的趋势和脉搏。  第二点,做投资需要覆盖的领域更广,行业更多。在转型中会遇到拓展行业的问题。我尽量基于自身积累的选股思路,做同类型扩张,在其他行业的新兴领域寻找投资逻辑类似的好股票。  第三点,研究员的日常主要是覆盖研究、反馈和沟通交流。基金经理在这个基础上,要花更多时间去“想”——也就是独立思考,甄别纷繁复杂的信息,不断完善自身方法论体系并提升思维层次。  如何看待基金经理这行——在我看来,基金经理需要拥有较好的知识储备,较好的理论框架和强大的心理素质,这样才可能在面临市场上诸多不确定性的情况下,不断调整、稳固自己的投资框架。在遇到突发信息时,必须立即跟进,综合判断是否会“牵一发而动全身”的影响到自己的投资工作。

  短期市场情绪有所稳定,但在基本面和政策面都尚未确认的背景下,趋势性投资机会难以开启。同时从中长期来看,在经济基本面疲弱以及经济结构转型的趋势下,成长股仍有巨大的发展空间,甚至在较长的时间内,成长股都将成为市场投资机会的主导。7、8月份市场将进入业绩检验期,投资机会的轮动或将更多来自于成长行业或成长股内部不断的结构优化,那些具有核心竞争优势、受益于经济转型和政策扶持的企业,有望穿越市场周期且具备良好的中长期投资价值。因此,在短期调整过后,自下而上选择能力突出、对于成长股有较好把握的基金产品,仍具备战略配置的意义。

  □国金证券 王聃聃 张剑辉

  国泰策略

  国泰事件驱动策略(以下简称“国泰策略”)属于股票型基金,成立于2011年8月17日。该基金是国内首支采用事件驱动投资策略,成立以来业绩表现良好。国泰策略坚持自下而上的投资策略,在股票投资上通过适当的集中和中长期持有的策略,分享优质企业的成长性。

  国泰策略基金坚持自下而上的投资策略,股票仓位基本保持在90%左右较高的水平,重点通过持仓组合降低组合贝塔值并把握结构性投资机会。在股票投资上通过适当的集中和中长期持有的策略分享优质企业的成长性,今年以来基金较好把握了市场结构性投资机会,业绩表现突出。

  事件驱动专注三大层次:国泰策略基金所采用的事件驱动策略专注于由事件因素引起的变化性机遇,并自上而下贯穿大类资产配置、行业配置和个股选择三个层次。设立以来,国泰策略基金凭借良好的投资管理能力为投资者提供了不错的投资回报,截至7月17日,基金累计净值增长37.30%;今年以来国泰策略同样通过对成长性个股较好的把握,获得不错的绝对回报,其净值增长28.08%,在同业基金中排名前20%。

  适当集中投资,中长期持有:国泰策略基金坚持自下而上的投资策略,股票仓位基本保持在90%左右相对较高的水平,重点通过持仓组合降低组合贝塔值并把握结构性投资机会,与此同时,在股票投资上通过适当的集中和中长期持有的策略,分享优质企业的成长性。这种相对集中并中长期持有的投资策略也较大程度基于基金经理对于个股的充分了解和认识。

  重点权衡估值和增长率的匹配:对于三季度的投资,成长性公司仍是国泰策略重点关注的方向,并在当前市场环境中重点权衡估值和增长率的匹配。具体来看,基金关注景气度高的行业中(例如TMT、油气设备和服务、医疗服务行业)的龙头公司,这些企业所面临的产能过剩压力和去杠杆压力较低,盈利能力有进一步提升的空间。

  海富通中小盘

  海富通中小盘股票基金(以下简称“海富通中小盘”)属于股票型基金,该基金设立于2010年4月14日,成立以来管理业绩整体突出且稳定,基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员,对于个股选择颇具心得,操作上强调选择成长性较高、同时被市场低估的黑马。

  海富通中小盘股票基金属“消费+成长”风格。从资产风格看,基金目前保持了以医药等消费类资产为主,以环保、军工和汽车等成长性类资产为辅的布局。从历史操作看,该基金的管理者程岽出身于资深机械设备行业研究员,较擅长结合市场热点进行行业板块轮动和自下而上选股。

  主动管理大类资产:基金通过宏观经济因素、市场估值因素、政策影响因素等多因素的综合分析确定其资产配置比例。与同类型基金相比,海富通中小盘的股票仓位波幅较大,显示基金经理较主动的调整大类资产的风格。截至2013年二季度末,过去6个季度该基金的股票平均仓位在80%上下,略低于同类型的平均水平。

  “消费为主、成长为辅”的风格布局:根据契约,海富通中小盘基金主要投资于具有高成长潜力和良好基本面的中小盘股票。股票资产占基金全部资产的比例一般为65%—95%,其中至少80%的股票资产将投资于中小盘股票。根据我们对于基金的历史持仓信息分析,该基金属于典型的“中小盘/成长”风格。在选股中,基金经理强调选择成长性较高、同时被市场低估的黑马。

  遵循板块轮动,兼顾估值/成长:基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员,对于选股颇具心得。从管理海富通中小盘基金的历史操作看,较擅长结合市场热点进行行业板块轮动和自下而上选股。基金重仓股组合多以医药/消费股为核心,2012年底外围配置以地产股为主,博取了市场快速反弹中的收益;今年以来结合政策新动向,在配置中迅速增加了“环保”、“军工”等题材的股票,收益表现不错。

  易方达科汇

  易方达科汇基金(以下简称“易方达科汇”)属于混合-灵活配置型基金。基金成立于2008年10月9日,由基金科汇转型而来。该基金管理业绩具有持续稳健特征,风险控制能力较为突出。整体看,易方达科汇基金较为灵活的配置策略在各种市场环境下均具有一定的生存空间。

  易方达科汇基金继基金科汇转型以来,继续表现出较好的业绩持续性和稳健特征。良好的风险控制,以及灵活的投资配置策略是基金业绩持续性较好的主要原因。作为混合型基金,该基金一直保持相对灵活的股票仓位配置比例,投资组合兼顾低估值和成长性,具备较强的自下而上选股能力。

  业绩持续稳健,风控能力较好:易方达科汇基金成立于2008年10月,成立以来基金净值增长89.43%,超越同期上证指数91.67%。从各阶段业绩来看,易方达科汇的管理业绩也显示较好的持续性和稳健特征,最近一年、最近两年和最近三年的业绩表现在同业基金中均排名前列,良好的下行风险控制是基金业绩持续稳健的主要原因。

  灵活配置,适时调整:从易方达科汇基金成立以来的投资操作特征来看,基金无论是资产配置还是行业、个股调整均显示出灵活资产配置、适时灵活调整的稳健操作思路。从资产配置角度来看,易方达科汇基金近几年以来的股票仓位多控制在70%左右相对稳健的中枢水平,但同时当市场风向发生转变时则积极对仓位进行适当的择时调整。此外,易方达科汇的持仓结构也随市进行灵活调整。

  三季度谨慎投资,关注弱周期和高景气度行业:易方达科汇基金注重企业基本面的研究,对成长性股票有良好的把握能力。对于三季度投资,基金经理对市场持相对谨慎态度,尤其是部分股票经过上半年的大幅上涨,估值已经处于较高水平。因此在配置上维持适中的股票仓位,在投资方向上重点关注弱周期性的医药、大众消费品等行业,行业景气度较高的电子、安防、传媒、环保等。

  银河创新

  银河创新成长股票基金(以下简称“银河创新”)属于股票型基金,设立于2010年12月末。在将传统消费和新兴行业作为主要配置方向的同时,也兼顾了对低估值板块的左侧布局。基金在行业配置上并不过度集中投资于某一板块,较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。

  银河创新成长基金成立以来业绩表现持续突出。基金将传统消费和新兴行业作为主要配置方向,并兼顾了对低估值板块的左侧布局,同时在行业配置上并不过度集中,较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。良好的选股能力以及对进出时机的把握是基金取得较好收益的重要来源。

  风险收益配比出色:设立以来两年多时间在大盘下挫近20%的背景下,该基金凭借良好的投资管理能力实现了超过25%的净值增长,为投资者提供了不错的投资回报。从短期来看,银河创新今年以来也取得了不错的业绩表现,净值增长28.02%,在同业基金中排名前20%。致力于获取绝对收益的同时,银河创新基金在风险控制上也有较好的把握,风险收益配比效果持续较好,各阶段风险调整后收益均处于同业前列,这表明在承受相同风险的条件下,该基金更能获取超额收益。

  “消费+新兴”为主,兼顾价值:纵观基金成立以来各个季度的行业配置情况,我们发现,银河创新在将传统消费和新兴行业作为主要配置方向的同时,也兼顾了对低估值板块的左侧布局。同时银河创新基金在行业配置上并不过度集中投资于某一板块,较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。银河创新基金侧重强调对结构性投资机会的把握,在大类资产配置上维持稳健思路,股票投资仓位在同类型基金中仍处于相对中性的水平。

  精选具备估值安全边际的成长股:从产品设计角度来看,银河创新基金强调对具有创新能力和成长潜力的创新类上市公司的把握,个股选择上,基金经理王培偏好精选估值安全边际且具备高成长性的股票进行投资。

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