国寿工行暗战控股友邦

投资者报(记者肖君秀)“海外投资机会已显现。”中国人寿(601628.SH)首席投资官刘乐飞称。现在,中国人寿与中国工商银行(601398.SH)有意联手收购友邦保险49%以上股权。  美国友邦保险公司(AIA)为美国国际集团(AIG)最为优质的资产之一。陷入困境的AIG在10月初宣布出售不超过49%友邦保险股权,有意向的买家现已超过30多家,国寿与工行也是其中之一。  作为国内两家金融巨头,不论实力、业务整合能力都属一流,而友邦保险作为一项亚洲保险的优质待售项目,彼此间都存在相当的吸引力。但问题焦点在于,国寿与工行意在控股收购,而AIG只想售出AIA不超过49%股份。  双方的诱惑力  出售友邦保险部分股权,实为美国最大的保险机构AIG无奈之举。  作为亚洲区的区域性寿险公司,友邦保险2007年税前利润约20亿美元;今年前三季度也保持稳健经营,税前利润达10亿美元,保单留存率超过了99%。其业务遍布亚洲13个国家,投保人2000万。此外,该公司还在许多城市如中国香港与上海都有房地产投资组合。  “如果国寿参与竞购,乃同行之间的兼并,思路很正确。”英大证券研究所所长李大宵表示。但工行为何也对友邦保险有意呢?  李大宵认为,银行向混业性综合经营转变,如果能取得保险业务,有助于业务均衡发展。国寿与工行联手,取得全世界市值最大银行的支持,谈判上处于有利条件,成功可能性更大。实际上,中国人寿和工行已进行多年多种合作,中国人寿的银保合作险种的销售量占到整个工行银保销售的一半以上。自去年“次贷危机”以来,两家一直准备联手海外收购。  对于友邦保险来说,国寿与工行同样有不可抗拒的“力量”。  AIA总裁、AIG亚太区区域总裁麦智信表示,AIG已委托百仕通(Blackstone)及摩根大通(JP
Morgan)作财务顾问,在全球物色策略投资者。友邦保险中国区总裁陈荣声表示,他非常希望能够引入中国国内的投资者,如果可能通过引进中国投资者把友邦变成合资保险公司,则有可能使其在中国的扩展更容易。  必打的价格战  自AIG抛出友邦保险49%股份出售计划后,全球超过30家集团公司有收购意向,但最终买家尚未浮出水面。友邦保险方面表示,战略投资者暂时还没有确定,重组出售部分股权,主要是AIG在处理。  但友邦保险也并非国寿与工行的唯一选择。国寿与工行拥有巨额现金,选择权更多地掌握在买方手上。在李大宵看来,“如今金融危机最恐慌、流动性最差的时候已过去,大批海内外项目浮出水面,尤如潮水退去露出满地贝壳,但必需精挑细选。”在众多的选择面前,国寿与工行是否最终与友邦保险牵手还是未知数。  国泰君安分析师彭玉龙表示,国内金融机构拟进行海外收购的想法很正常。目前形势已趋明朗,风险基本暴露出来,但能否成功还要看双方博弈与谈判。  据分析师估计,友邦保险49%股权交易价值可能达到约200亿美元。AIA董事长兼首席执行官谢仕荣表示,按AIA的策略,将不会单单考虑出让收入,更会考虑对未来业务开展的促进作用,所以AIA将会对生意伙伴严格挑选。  “我们要找的是适当的合作伙伴,不是谁出价高就是谁的。合作伙伴是长期的,我们需要评估是否适合,才会出让部分股权给对方。中资机构绝对是我们考虑之一。”谢仕荣也同样对中资机构抛出橄榄枝,而国寿和工行也符合其“对未来业务开展有促进作用”。  问题在于,国寿与工行对友邦保险拟实现控股收购,即49%以上的股权收购。不过AIG强调将继续保留大股东的身分,只是引入策略投资,所以AIG拟出售AIA最多49%的股份。  花费超过千亿的巨资仅仅作为财务投资,显然不是国寿与工行的意图。获得控股权以能够掌控其发展,并充分整合三方的优势组成亚洲最大的“寿险公司”才是其目的。李大宵认为,对于AIG来说股东越分散越好,“股东之间互相制衡,不会出现一股独大现象。”  分析人士则认为,AIG计划出售友邦保险不超过49%股权的计划较难实现,因为即便持有49%的股权仍不具有控股权,财务投资的性质更大,因此对很多觊觎其业务的公司,尤其是对保险同业投资者来讲,吸引力会下降。  是出售49%的股权如愿找来财务投资者?还是无奈之下卖出超过49%的股权失去控股权?对AIA和国寿及工行的任何一方而言,都充满了不确定和意外。

本报记者 陈莹莹 香港报道

“中资机构集体退出”“友邦交易已经敲定”,围绕友邦保险(AIA)竞购的各种相互矛盾的消息,在8月17日一大早就充斥内地和香港的资本市场。  美国国际集团(AIG)前一日的高层例会,是触发这些消息的根源。对美国政府负有巨额债务的AIG,近一年多以来一直通过出售各种资产还债。其中经营亚洲寿险业务的友邦保险,是被AIG寄予套现厚望的重要资产。正因如此,AIG始终未能明确其处置AIA的策略,在时间、金额和控制权等几个重要问题之间摇摆不定,令出售AIA的交易三番四次地搁浅。  从7月开始,AIG重整出售AIA的思路,制定了Pre
IPO私募与上市并行的计划,希望以Pre
IPO带动IPO,从而在11月美国中期选举之前解决从AIA套现的问题。这一轮私募,吸引了几路中资资金,复星集团董事长郭广昌、PAG集团董事长单伟建和原高盛大中华区主席胡祖六分别牵头的三家投资团对AIA30%股权提交了报价(参见本刊2010年第33期“谁在竞购AIA”)。8月16日AIG的高层例会,也因此被视为决定AIA归属的重要程序。  “我们了解到的情况是,AIG觉得三家的方案都存在不确定性,所以没法决策。”一位外资投行的高层对本刊记者说,“特别是资金来源的问题上,就算报价再高,没有钱也是枉然。”  虽然此前郭广昌竞购团曾一度退出,但三家竞购力量还是进入了下一步的入场尽职调查阶段。  “这么大的交易,不管最后谁胜出,一定要上报国务院,”一位接近交易的人士说,“而国务院只有见到了最终的方案,才会表态。”  价值数百亿元的大宗交易,其间的不确定性可想而知。然而,像AIA存在如此多的变数,却亦十分少见。无论是买方的资金来源、团队组合、收购方案,还是卖方的战略意图、价格要求、时间限制,都存在着极大的不确定性。“有可能是中资作为基石投资者进入,也有可能最终无需引资直接IPO,还有可能是最终放弃上市、全盘出售,各种可能性都存在。”在8月16日传出中国人寿(23.99,-0.08,-0.33%)退出竞购后,一位参与竞购的买方高管表示。  AIG:不清晰的底牌  8月9日的报价,并没有采取正式招标,嗣后选中一家投资团排他性谈判的方式。各家报价之后,一切仍在开放之中。  这在一定程度上,反映了AIA战略上的灵活性。  根据AIG给出的时间表,投资者要在9月2日签署Pre
IPO协议,此后AIA在9月底递交上市材料进入上市程序。时间紧任务重,再加上AIG并不愿在价格上妥协,谈判变得扑朔迷离。  一位接近竞购团的人士分析称,AIG由于此前否决了英国保诚的还价(全部股权出售约304亿美元),如果以战略投资者的形式引入新投资方,开价不能低于304亿美元,而从买方的角度来看,这并不够有吸引力。  “不排除另一种可能,AIG想让各国的投资者给IPO捧场。如果真的投资了,可以减轻IPO的压力,如果没谈成,但是炒热了市场,也可以直接IPO。”一位投资银行人士分析说,目前的竞购看上去虽然很热闹,但是真正的资金来源并不确定,尤其是一些国际投资者,本身就与AIG有着很长的业务历史,不排除有烘托气氛的可能。  但前述接近竞购团的人士则表示,AIA连续几次出售失败,如果此次机构投资者都无法对AIA的价值达成共识,AIA又如何能够说服二级市场上的投资者?倘若此次AIG坚持较高价格发行,不排除在私募和公募市场上面临双重失败的可能,嗣后亦有可能整体出让给机构投资者——当然,这种步步后退的结局是AIG极力避免的。  难讲的“中国故事”

卖了整整两年,AIG终于把AIA都卖掉了。

12月18日,友邦保险控股有限公司宣布,获AIG知会,AIG已经签订代理配售协议,出售全数其持有的13.69%友邦保险股份,总计16.49亿股,每股作价30.30港元,较该股12月14日停牌前股价折让4.3%,合共套现499.65亿港元。早前,该交易销售文件称,这些股份的售价在29.65港元至30.65港元的区间内。

交易结束后,友邦保险将与AIG终止长达90多年的股份关系。AIG发布公告称,按配售价每股30.3港元计算,AIG将录得约64.5亿美元收益。

为避免股价波动,友邦保险同日宣布,已获监管机构批准,成功完成收购ING
Management Holdings Sdn. Bhd 。18日,AIA复牌后,股价微跌3%,至30.7港元。

股权分散

公司并未透露配售的承接方,AIG方面发言人告诉本报,不宜公布这些股份的接盘人来自哪些机构。但一位港资券商负责人告诉记者,由于涉及金额较大,机构的认购额度较为零散。“有客户通过我们公司去认购这些股票,但额度不大。”上述负责人称。

与许多香港上市企业不同,在AIG撤出后,友邦保险目前的股权集中度并不高。港交所数据显示,截至12月18日,除AIG外,友邦保险的最大股东是花旗集团及其旗下公司,持股比例约8.92%,其他超过5%总发行股数的大股东还有摩根大通、The
Capital Group Companies, Inc。和贝莱德,分别持股7.02%、6.26%和5.09%。

友邦保险集团首席执行官兼总裁杜嘉褀 表示,自友邦保险于
2010年10月透过首次公开发售5.09%股份成为独立上市集团以来,AIG
已开始出售所持的友邦保险股份,并于2012年3月及9月继续进一步减持股份。

友邦保险公关部负责人告诉本报,在AIG出售13.69%友邦之前,AIA与AIG已经彼此非常独立。今年3月AIG减持后,两位AIG委任的非执董辞职,目前,友邦保险董事会中,已经没有AIG委派的董事。

“自从友邦保险在2010年IPO之后,它已从AIG独立出来。”18日,AIG公关部负责人对本报称,目前,AIG没有参与友邦保险任何运营活动。

立足于亚太市场的友邦保险2010年上市后,利润一直维持良好增长态势。今年上半年,友邦保险新业务价值上升28%,至5.12亿美元,纯利增长9%,至16.55亿美元。

从股价表现也可窥见一斑,2010

年底上市时,招股价为23.1港元,目前,股价升至30.7港元,升幅接近33%。

辉立证券银行业分析师李嘉廉告诉记者,目前,在该公司亚太地区16个国家/地区的运营中,市场份额最大的是香港,接下来是泰国和新加坡。随着该公司并购ING
马来西亚,马来西亚的份额跃升至第四。

今年11 月,友邦保险宣布委任集团首席分销总监 Bill
Lisle,领导与ING马来西亚业务的整合,Bill Lisle 会向区域首席执行官 Ng
Keng Hooi 汇报。

李嘉廉认为,虽然友邦保险股权并不集中,但该公司在运营和发展策略上,拥有较成熟和稳定的体制,相信这不会成为制约该公司发展的原因。

12月17日,瑞信集团发表研究报告指,虽然市场数据显示,亚洲已发展市场保险业增长有放缓迹象,但友邦业务分布持续改善,维持“优于大市”评级。

AIG,没有离开

美国政府在2008年金融海啸期间向AIG提供了1800亿美元的援助金,为了偿还此援助,AIG过去一直在出售非核心资产融资,友邦保险正是其一。

友邦保险从来没让AIG失望。

2010年,友邦保险从AIG分离出来,在香港上市时,募集金额达1591亿港元。今年3月,AIG以每股27.15港元出售17.2亿股友邦保险股份。6个月禁售期后,9月,AIG再次以每股26.5港元出售5.919亿股。本次AIG选择将剩余的股份清仓。

即,一年之内,AIG从友邦保险的交易中套现超过1000亿港元。

除了友邦保险,12月9日,AIG还宣布,已经与中方投资财团达成协定,将向后者出售旗下国际租赁金融公司最多90%的股权。

12月11日,AIG主席兼CEO Robert H.
Benmosche在一篇新闻稿中称:“我们很高兴偿还了美国政府投资在AIG上的金额,而且还使对方获利227亿美元。”

AIG清空AIA并不意味着其放弃亚洲市场。11月21日,AIG宣布,计划与中国人民保险集团在中国内地成立合资企业,并在人保在港上市时,投资5亿美元成为战投。

AIG与人保计划在内地各大主要城市推广寿险和其他保险产品,双方合作协议预期在明年5月31日签署。同时,AIG还持有中国人民财产保险9.9%的股份。

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