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八家基金五大方向直指平安再融资敏感区

http://www.sina.com.cn 2008年03月17日 05:13 理财周报

“股灾,谁之过”,坊间几近一词,是制度和政策因素交替作用所主导的选择性调控必然产生的结果,尽管还有国际金融危机冲击等其它缘故。在亿万股民为制度之殇“买单”之后,轮到监管层为过度透支的政府信用付出代价,且代价大到可能需要一个漫长震荡期才能逐步清偿并在彼此间建立起新的信托责任关系。由于先期定位的严重偏差,重投资轻回报成为A股常态,资源倾向性配置愈演愈烈,“逆淘汰”效应凸显,伴随着一大批中小企业因资金链断裂而倒在黎明前夕,同样从海外投资全线溃败(乃至血本无归)的某些低效”巨无霸”借并购重组政府注资等各种渠道,不断上演”圈钱”好戏,且屡屡得手,区别只在淡季抑或旺季,”昼伏”为了”夜出”,却从未放弃过疯狂套利的冲动。
  追求利益最大化乃人之天性,更是产业资本至高目标,借道新兴+转轨的中国股市,一切梦想成真,强者愈强弱者愈弱的”马太效应”被演绎到极致,在制度性缺陷(未必都是障碍)的护佑下,总有某些”高资质低能力”企业能抢得先机,要风有风,要雨得雨,随心所欲而不逾距,盖因”距”本身出了问题–管理层将本属正常的履职之道”有所为,有所不为”有意无意地转换成”不作为,乱作为”,甚至”反向作为”,导致了市场基础被侵蚀或股市游戏规则(”距”)被颠覆,除此之外,还能有别的结果吗?!笔者在前文中曾说过,这种颠覆是一个由量变到质变的渐进过程,”润物细无声”,但集中表现为”有规则不依、无规则可依和随意修改规则”这三种状况。谓予不信,可拿中国平安”天量融资案”佐证,不仅因为它是公认的垂直打击沪深股指最大”元凶”之一,强烈折射出监管工作盲区,而且迄今未听到一声道歉,甚至不愿明确放弃再融资计划,仍在语焉不详地诿过塞责。
  作为金融保险类巨擘,中国平安乃世界500强之一,曾稳居沪深300前三甲,首发H股,2007年2月2日以33.80元发行价回归A股,随后一路攀升,最高摸149.28元,继而步中石油后尘,亦性情大变,持续下滑,尤其在1600亿融资计划披露后,率领A股直捣黄龙,腰斩复腰斩,最低探至19.90元,较最高点跌去86%,名副其实”空军司令”。令无数中小投资者惊魂甫定的”平安之旅”,堪称”天作孽,犹可违;自作孽,不可活”的经典样本,其一厢情愿增发16亿股近1600亿元(按当时市值)的融资计划,在牛转熊端倪初露(沪指已由6124点下滑至4535点)的背景下抛出,无疑一大昏招,最终被证明害人不利己,惨套股民不说,公司经济效益和商业信誉亦损毁殆尽。考虑到此前平安回归A股发行11.5亿股已融资388.7亿元,一年间未派发分文红利,却狮子大开口,试图通过圈钱再造”一个半平安”,按一网友形容,这哪是将股市当作提款机,整个儿私家印钞厂,将1600亿转换成百元纸币,可载满16节车皮,令中等规模印钞厂忙活个把月,即使在”融资重于一切”以及拥有行政溢价特权上市公司不乏其人的A股市场,也算得上史无前例。还有更离奇的,面对如此张狂的”恶意圈钱”行为,一向热衷于对投资者进行”风险教育”的管理层,却表现出难得的从容淡定,以”尚未进入报批程序”为由,顾左右而言他,虽”不支持恶意圈钱”,重音却落在”企业融资是股市基本功能之一,是正常的市场行为,在正式上报前,证监会不便干预”上,或许意犹未尽,某副主席倒也快人快语,”中小股东如不赞成上司公司融资,可以用脚投票嘛”,态度如此暖昧,使得坊间猜测平安集团已在预沟通阶段与管理层达成默契甚至借此动作配合A股”挤泡沫”的声音不绝于耳。
  上有所好,下必甚焉,接着发生的一系列事情顺理成章,尽管舆情沸腾,政府信用一点点流失,无奈”沉默的大多数”,只能眼巴巴地坐视其乱。3月5日股东大会上,平安增发方案以83.5%赞成票通过,中小股东毫无还手之力,除两家基金外,所有机构均临阵倒戈投了赞成票,H股股东无须参加融资,更是乐见其成;复牌后两日行情,完全证实坊间猜测,投赞成票的大股东和机构其实并不看好后市,不过借”利好”出货,当天诱多,翌日便狂抛,沪指以下跌6.5%报收,将跟风盘(多为中小散户)狠狠戏弄一番。最令人不解者,股东大会上依然不说明融资用途,董事长闪烁其词,借口”商业机密,防止对方伺机抬价”,将投资方向瞒住所有可能的出资人,而83.5%赞成票则在懵懂状态下代表全体股东予以放行。讳莫如深背后有隐情,只为掩护一项极具风险的投资决策,据报载,平安提出增发计划时,其投资荷兰富通1.2亿股权已发生浮亏,至6月30日,初始成本238.38亿元已缩水至133.14亿元,累计亏损达105亿元,但平安声称拟长期持有,无需对该投资计提减持准备;到11月28日,按富通股价每股0.73欧元计,其市值已缩减95%,平安不得已一次性计提了约157亿元的减值准备,导致第三季度巨亏78亿元,也意味着最初238亿投资仅剩下10亿元,真乃血本无归。面对无可挽回的败绩,董事长马明哲口气渐软,不再辩称”对得起6千万年薪”云云,一边”将营销业务重心转向国内”,一边率领部下走上以卵击石的漫漫维权路–向荷兰政府寻求赔偿。仿若每投必不中被人们传为笑谈的中投公司,在投资黑石30亿美元和摩根士丹利50亿美元相继缩水85%和77%之后,其负责人亦尴尬改口,变”我们注重的是中长期收益,不在乎一时盈亏”为”欧美国家政策不明朗、不确定,我们不敢再投入其金融机构,如果他破产,我将一无所有”。回想起平安在诸多诡谲因素(包括用脚投票)驱动下,心犹不甘地搁置了1600亿融资计划,无意间避免了一场可能导致企业破产清盘的灭顶之灾,庆幸之余,众多投资者至今战粟不已。
  当欧美金融海啸猝然袭来,不慎卷入漩窝中心的平安、中投等大可感叹”生不逢时”,继续文过饰非,却从未真正触及问题要害–利用监管漏洞和信息不对称,少数拥有圈钱特权的低效公司,与A股市场互为因果地激发资金错配倾向,导致劣胜优汰,反向运作,周而复始,才是一切风险的可怕之源。与成熟市场相比,A股制度性缺陷显而易见,以平安融资为例,在全无分红情况下,罔顾市场承受力,拟融资超过1600亿,明摆着”恶意圈钱”,管理层却一直”不予置评”,放任纵容,甚至以”恶意还是善意”这类伪命题混淆视听,此其一;尚未建立健全投资决策体系和相应自律监督机制的上司公司,在投资海外已现浮亏状态下,一意孤行地”挖肉补疮”,且数额巨大,加上分类表决权迄未赋予中小股东,貌似规范的表决程序掩藏着极大不公,拒不说明资金用途明显有违上市公司必须公开披露企业重大信息的规定,对这一切,监管之责究竟该由谁来履行,此其二;按国际惯例,增发股价应为(或接近)董事会宣布再融资之前该公司股价,倘股价滑落(遑论大幅度)则证明市场不欢迎,再融资当自动中止,而平安在自己股价被腰斩之后,仍不依不饶,继续以”调整额度”或”暂停半年”等方式纠缠,向市场高举”达摩克利斯剑”,扮演”准大小非(限)”角色,这方面的约束规定和监管手段又体现在哪里,此其三,当然还有很多。
  概言之,市场效率和商业信誉同时丧失,乃”平安之旅”带给我们的沉重教训,凸显制度之殇的中国资本市场确实险象环生。连科学评估标准和透明有效的契约关系及执法体系都未能建立,这样的股市很难让投资者放心,进而怀疑制度、机构、管理层能否维护自己权益,只能按趋同的价值判断,一次又一次地地用脚投票,A股市场大起大落,牛短熊长病间歇发作,投机性愈演愈烈,便丝毫也不奇怪。鉴于黯然转向的平安保险在”明哲保身”之后,不见一句道歉,更不愿对匪夷所思的高官薪酬作出”减持”承诺,成则”问心无愧”,败则有人托盘,恰如资深专家叶檀女士一针见血的文章标题《难兄难弟们,感谢政府和资本市场吧》,资源错配现象或许还将持续下去,对”感谢”并不领情的千百万股民也可能转身–选择离去,倘如此,根基动摇的大国崛起之”路漫漫其修远兮”,恐怕绝非危言耸听!

  不能说的秘密,基金公司忍不住开口:“这是融资者和投资者之间的博弈”

  导语:不能说平安没有失算。由于时机不当,在弱市下贸然推出方案,结果反招致恐慌性抛售,严重拖累市场,这可能是平安事先没有料到的。但平安再融资是符合法律的,是市场行为。然而,“恶意圈钱”的大帽子让人感觉情绪化了点,不能为了保盘而急不择辞。什么叫“恶意”?平安融资的目的是投资,万一成功了,股民是要分红的,是要享受资产收益的。作为平安高层,当然希望成功,而没有任何理由和证据证实他们导语:希望失败,逻辑上说不通。就算是因为有“恶意”而导致投资失败,上市公司严格的管理制度,也使他们圈钱不成,装不到自己兜里。

  理财周报记者 李晔斌/文

  ◎撰文 本刊记者 王安

  基金不再缄默。投了赞成票也不代表基金真心赞成。针对平安保险再融资方案的诸多问题,多家基金公司纷纷以书面答复方式(其中中海基金为电话答复),通过理财周报表达意见。

  平安造成了市场下跌?这样说是抬举了平安

  再融资有必要吗?

  市场在哭泣。

  理财周报:对于近期平安、浦发等大型企业频频公布的再融资计划,你们是如何看待的?

  海明威问,丧钟为谁而鸣?如今,市场为谁而哭?海明威可能说清?

  “不署名表达我们的真实想法”

  全景网能说清。3月5日上午10时,中国平安(2318.HK,601318.SH)千亿再融资计划,公开增发不超过12亿股A股和412亿元分离交易可转债的再融资方案,在深圳市观澜镇平安金融培训学院召开临时股东大会进行表决,中国平安董事长马明哲、总经理张子欣、副总经理孙建一等7位集团高管出席。再融资方案为800亿元的增发和约400亿元的分离交易可转债,这与之前1600亿元方案的传说有出入。

  某内资基金公司(公司希望不署名表达更多真实想法):融资计划不透明,资金用途不透明,有恶意圈钱之嫌,企业单纯追求规模的增长而不考虑股东权益,主要还是一个机制问题。

  17时40分,一位人士表示,平安再融资方案已经在股东大会上获得了通过,现场投票赞成率超过了90%。这意味着平安再融资方案最终会获通过。

  “短期对A股股东肯定有害”

  据说,平安股东大会现场有相当火药味,一些散户情绪激动,表示要投反对票。他们认为,目前平安的资本金比较充足,没有必要再大规模融资,而且融资后投资项目质量如何存在较大不确定性,会给公司带来较大的经营风险。

  中海基金:如果放在完全市场化的环境中,融资是很正常的事。因为上市公司在股价高的时候进行增发融资于情于理都说得过去。

  不过,面对这一方案,香港和内地投资者的观点分歧颇大。与内地个人投资者和网上调查结果不同的是,不少海外机构和投资者持乐观态度,会投赞成票。另外,到场的基金公司也多投赞成票。

  但中国市场有其特殊性,正处于变革中,要考虑方方面面的因素。特别是中国平安,去年3月才发的A股,1年不到的时间就进行如此大规模的融资,而且目的性又不讲清楚,大家用脚投票很正常。

  马明哲在现场演讲动情,把自己的手放在心口上说,我20年来一直为公司卖命。他说,平安这次再融资计划是经过反复考虑,在审慎风险可控的情况下做出的决定,经过董事会批准才加以公告的。公告之后,确实听到了来自市场的各式各样的意见,对于各种意见,平安会认真去研究。平安增发要比不增发好,只有不断充实资本实力,才能加速发展。如果这次股东大会通过,一定会根据市场的状况,审慎考虑再融资的时机、规模以及市场的承受能力,将以股东的根本利益为首要考虑。

  增发融资对平安H股股东来说是受益的,但短期对A股股东肯定是有损害的。

  对于“平安再融资圈钱为救汇丰”的说法,马明哲认为不实:“对于这种市场传闻,我们是不认同的,不可能有这种事情。”此外,对于“平安方案造成了近期市场恐慌性下跌”的说法,马认为,不能直接将近期股市的下跌与中国平安的再融资计划联系到一起。“这样说是抬举了平安。”

  再融资“绝对不应是恶意‘圈钱’行为”

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  上投摩根:对再融资问题中国证监会正式表态,上市公司再融资是资本市场的重要功能,但绝对不应是恶意“圈钱”行为。证监会将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性,依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核。

  “很难完全解释融资的必要性”

  国泰基金:已经公布的融资金额庞大,对市场资金面形成沉重压力。融资时机不理想,适逢限售股解禁高峰期。融资目的不明,信息披露不完全,很难完全解释融资的必要性。

  “确实有‘圈钱’的嫌疑”

  泰信基金:上市公司在股价这么高的情况下进行大规模融资,确实有“圈钱”的嫌疑——尽管融资对老股东和公司长远发展是有利的。

  融资方“要有合理的资本开支与经营扩张规划”

  光大保德信:大型企业频频公布的再融资计划,本身无可厚非,资本市场的一个重要功能就是融资,如果不能直接融资资本市场也就失去了意义,而投资者有权根据自己的判断做出是否投资的决策,这是融资者和投资者之间的博弈,因此,重要的是培育股民的股东意识。

  而作为融资方,也需要养成良好的治理意识,良好的投资者关系沟通,要有合理的资本开支与经营扩张规划。

  “目前我们觉得无法评论”

  汇丰晋信:平安等的再融资计划目前我们觉得无法评论,主要原因在于公司尚未公布再融资资金的投向,只有在确定了相关的项目投向后我们才能给予比较明确的结论。

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  平安融资基金为什么投赞成票

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